2011年全球電信業(yè)投資前景展望分析[3]

  鑒于我們的增長預期較低，資產(chǎn)負債杠桿可能仍是公司提升權益回報率的關鍵手段———我們發(fā)現(xiàn)幾家股息收益率已經(jīng)較高的公司在這方面的表現(xiàn)仍有可能超過預期。

  ——無線數(shù)據(jù)業(yè)務完全取決于市場結構

  從全球角度講，我們預計智能手機的普及率將從2009年年底的16%升至2011年年底的27%。對某些運營商來說，這意味著營收趨勢的改善和息稅折舊攤銷前利潤的增長，而且資本支出仍可控。

  其他運營商的營收則會減少，息稅折舊攤銷前利潤將加速下跌，造成這種局面的一個原因是手機補貼，另一個原因是數(shù)據(jù)業(yè)務采用分層定價的嘗試因競爭壓力而未獲成功，從而使資本支出面臨上行壓力。

  市場結構和市場地位將成為決定各家公司選擇發(fā)展途徑的關鍵。我們認為，中國聯(lián)通和Indosat是最有可能受益于數(shù)據(jù)業(yè)務增長的亞洲電信公司，因為其語音業(yè)務定價水平較低，限制了下行空間。歐洲方面，我們尤其看好市場結構占優(yōu)的KPN和Telenor。我們相信，拉美地區(qū)活力十足的市場結構將讓墨西哥美洲電信和西班牙電信同時受益。在美國，我們認為T-Mobile（德國電信）和Sprint仍面臨邊緣化風險。

  ——看好有線電視業(yè)，對傳統(tǒng)電信業(yè)持謹慎態(tài)度

  除了光纖規(guī)模不斷擴大外，有線電視網(wǎng)絡公司在開展超高速寬帶業(yè)務方面所處的位置普遍好于現(xiàn)有的傳統(tǒng)電信運營商。這種跡象已在歐洲出現(xiàn)，歐洲有線電視公司在其涉足的市場中不斷獲得份額。在美國，來自在線供應商的競爭和低迷的經(jīng)濟使電信業(yè)近來發(fā)展勢頭更加疲軟，但我們預計這種局面將得到扭轉。

  我們認為，Virgin Media是這一主題在歐洲的首選，Telenor擁有的有線電視業(yè)務也為自己提供了很好的保護。Comcast是我們在美國的首選。我們?nèi)詫δ切┟媾R有線電視業(yè)競爭的固網(wǎng)運營商持謹慎態(tài)度，包括英國電信、德國電信和加拿大BellAliant。

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