2011年全球電信業(yè)投資前景展望分析[2]

  我們預(yù)計(jì)，2011年全球電信業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)將相對(duì)有限，而且只會(huì)出現(xiàn)在幾個(gè)大的范疇之中：首先，移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商將把替代型固網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商視為減少用戶流失和優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)使用情況的一種途徑從而對(duì)后者感興趣；其次，帶寬匱乏可能引發(fā)一些并購(gòu)活動(dòng)，尤其是在美國(guó)；再次，電信公司可能繼續(xù)嘗試?yán)眄樒煜碌姆呛诵幕驘o(wú)控制權(quán)的資產(chǎn)；最后，可能出現(xiàn)一些與業(yè)務(wù)覆蓋范圍相關(guān)的有限并購(gòu)。

  尋找投資機(jī)會(huì)須精選個(gè)股

  2011年，瑞銀在全球重點(diǎn)薦股包括墨西哥美洲電信、Bharti、中國(guó)聯(lián)通、Comcast、Indosat、KPN、MTN、西班牙電信、Telenor以及VimpelCom。最不看好的股票是BellAliant、巴西電信、德國(guó)電信、Maxis、軟銀、Sprint和Turkcell。

  由于增長(zhǎng)機(jī)會(huì)缺乏，我們幾乎找不到刺激全行業(yè)估值上移的因素，因此傾向于精選個(gè)股。明年的主題主要集中在電信業(yè)的增長(zhǎng)領(lǐng)域——也就是移動(dòng)數(shù)據(jù)、電視和超高速寬帶，以及在這些主題上實(shí)力最強(qiáng)的公司。

  我們?cè)谌蚴笫走x股中納入6家新興市場(chǎng)電信公司，其中包括5家我們預(yù)計(jì)未來(lái)3年內(nèi)將取得最快營(yíng)收增長(zhǎng)的公司（Bharti、Indosat、中國(guó)聯(lián)通、MTN和墨西哥美洲電信）。我們推薦那些具有良好的基本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，將受益于超高速寬帶（或至少受到的沖擊有限）的公司。在我們的十大首選股中，至少5家可能將貢獻(xiàn)大幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的現(xiàn)金回報(bào)。

  在這十大首選公司中，有幾家可望提高股息。雖然電信板塊的收益率在多數(shù)市場(chǎng)已經(jīng)名列前茅，但我們相信，一些電信股的現(xiàn)金回報(bào)和自由現(xiàn)金流收益水平還有可能上升。從預(yù)估值和市場(chǎng)預(yù)期的對(duì)比可以看出，我們的五大首選股的預(yù)計(jì)分紅水平有8%以上的提升空間。我們還預(yù)測(cè)，其中兩家公司將回購(gòu)股票。

  新的增長(zhǎng)動(dòng)力將成明年亮點(diǎn)

  由于2011年無(wú)線普及率的上升速度可能降至個(gè)位，而且多數(shù)發(fā)達(dá)地區(qū)的寬帶普及率將見(jiàn)頂，我們的電信業(yè)主題以新的增長(zhǎng)動(dòng)力為重點(diǎn)：移動(dòng)數(shù)據(jù)、超高速寬帶和電視。

  我們認(rèn)為，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)情況最容易掌握，因?yàn)檫@一領(lǐng)域的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)充滿活力；有線電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商在超高速寬帶領(lǐng)域的位置最有利；傳統(tǒng)固網(wǎng)業(yè)務(wù)則仍面臨風(fēng)險(xiǎn)。

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