期貨從業(yè)資格投資分析第七章知識(shí)點(diǎn)

1、企業(yè)在套期保值中常見的問題有哪些呢?

答案：企業(yè)在套期保值中常見的問題有：定位不明確、認(rèn)為套期保值沒有風(fēng)險(xiǎn)、認(rèn)為不需要分析行情、管理運(yùn)作不規(guī)范、教條式套期保值

2、套期保值的風(fēng)險(xiǎn)有哪些?

答案：套期保值的風(fēng)險(xiǎn)有：管理與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)套期保值日常管理與運(yùn)作中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，包括資金管理風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn);交割風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)，包括員工風(fēng)險(xiǎn)、流程風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn);基差風(fēng)險(xiǎn);流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

3、套期保值的方式有哪些?

答案：套期保值的方式有一下五類：

(1)循環(huán)套保通過不斷地移倉(cāng)換月來達(dá)到循環(huán)保值的目的。

(2)套利套保以套利模式進(jìn)行套保，優(yōu)化保值效果。

(3)預(yù)期套保結(jié)合市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)期分析，確定套保時(shí)機(jī)。

(4)策略套保根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好和可承受度，靈活選擇套保比率。

(5)期權(quán)套保在風(fēng)險(xiǎn)可控的原則下，可選擇期權(quán)為主、期貨為輔的套保組合。

4、制定套期保值方案應(yīng)該主要包含哪些方面?

答案：制定套期保值方案應(yīng)該主要包含：

(1)明確套期保值的需求

明確的目標(biāo)為避險(xiǎn)，擔(dān)心什么就套什么。套保方法要和自己的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式和規(guī)模想匹配，里老街企業(yè)自身的敞口風(fēng)險(xiǎn)。

(2)制定保值策略

宏觀角度確定套期保值策略;

產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時(shí)機(jī);

基差角度選擇套期保值入場(chǎng)和出場(chǎng)點(diǎn)。

(3)選定目標(biāo)價(jià)位

通過單一目標(biāo)價(jià)位策略或多級(jí)目標(biāo)價(jià)位策略選定目標(biāo)價(jià)位。

5、單一目標(biāo)價(jià)位策略或多級(jí)目標(biāo)價(jià)位策略的優(yōu)缺點(diǎn)分別是什么?

6、投機(jī)交易方式的發(fā)展分別有哪些?

從早期單邊、單品種的投機(jī)交易，逐步發(fā)展到價(jià)差交易、波動(dòng)率交易以及指數(shù)化交易等多種交易方式。

　　7、目前參與期貨交易的機(jī)構(gòu)投資者主要有哪些?

商品指數(shù)基金、期貨投資基金、對(duì)沖基金、國(guó)際投行及商業(yè)銀行等，另外，證券公司、養(yǎng)老基金、共同基金、私募股票基金以及日內(nèi)交易公司等機(jī)構(gòu)也參與進(jìn)來。

8、商品指數(shù)基金的交易特征共性有哪些?

A均包含能源、貴金屬、基本金屬、農(nóng)產(chǎn)品和畜產(chǎn)品五大類;B能源比重最大;C不參與實(shí)物交割，遵循一定原則，在合約到期前遷倉(cāng)交易。

9、基本面型交易策略主要有哪些?

宏觀型、行業(yè)型、事件型、價(jià)差結(jié)構(gòu)型。

　　10、事件型投機(jī)交易策略主要關(guān)注哪些事件變化?

氣候?yàn)?zāi)難、病蟲害、生產(chǎn)事故、進(jìn)出口事件、關(guān)稅政策、收儲(chǔ)拋儲(chǔ)等，交易事件如強(qiáng)平、保證金變化、合約換月、交割規(guī)則變化等。

11、技術(shù)型交易策略主要有哪些?

跟隨趨勢(shì)型和反趨勢(shì)型

　　12、程序化交易與人為交易有何區(qū)別?

P308見圖

　　13、程序化交易系統(tǒng)的設(shè)計(jì)步驟分別是什么?

交易策略的提出、交易對(duì)象的篩選、交易策略的公式化、交易系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)、交易系統(tǒng)的優(yōu)化、交易系統(tǒng)的外推檢驗(yàn)、交易系統(tǒng)的實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)及交易系統(tǒng)的監(jiān)測(cè)與維護(hù)。

14、套利交易的優(yōu)點(diǎn)主要有哪些?

套利是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低、收益相對(duì)穩(wěn)定的投資方式，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好低的穩(wěn)健投資者，也適合機(jī)構(gòu)大資金的運(yùn)作。

套利的優(yōu)點(diǎn)有三個(gè)：

一是相對(duì)低的波動(dòng)率。

二是價(jià)差比價(jià)格更容易預(yù)測(cè)。

套利交易是指利用相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期價(jià)差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。由于商品具有特殊的持有成本，價(jià)差會(huì)圍繞持有成本上下波動(dòng)，當(dāng)價(jià)差偏離持有成本太遠(yuǎn)時(shí)，在各種力量(投資者套期保值者和套利者)的作用下，一般最終回歸到合理范圍。價(jià)差波動(dòng)范圍的有限性，使得判斷價(jià)差波動(dòng)比判斷價(jià)格變化要容易。

三是更有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)收益比。不理性的投機(jī)交易是套利交易獲利的源泉。

15、套利交易的影響因素有哪些?

分析價(jià)差的扭曲和回歸是套利交易關(guān)注的核心。影響價(jià)差的主要因素有：

季節(jié)因素。需求旺季的合約價(jià)格相對(duì)較高，生產(chǎn)供應(yīng)季節(jié)的合約價(jià)格相對(duì)較低。

持倉(cāng)費(fèi)用。不同月份合約價(jià)差偏離持倉(cāng)費(fèi)用時(shí)，可跨期套利。

進(jìn)出口費(fèi)用。適用于跨市場(chǎng)套利，一般包括關(guān)稅、增值稅、報(bào)關(guān)檢疫檢驗(yàn)費(fèi)用、信用證

開證費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)用、港雜費(fèi)用等。完成交易的方式可以是對(duì)沖平倉(cāng)，也可以是進(jìn)口貨物交割。

價(jià)差關(guān)系。遠(yuǎn)月與現(xiàn)貨價(jià)差大于持有成本時(shí)，可以進(jìn)行正向期現(xiàn)套利。

庫(kù)存關(guān)系。庫(kù)存變化對(duì)價(jià)差變化影響比較顯著。一般，庫(kù)存緊張時(shí)，近月合約相對(duì)于遠(yuǎn)月合約快速走強(qiáng);庫(kù)存過多時(shí)，價(jià)差逐步變化，遠(yuǎn)強(qiáng)近弱。

利潤(rùn)關(guān)系。原料與下游產(chǎn)品之間存在生產(chǎn)利潤(rùn)關(guān)系。例如，原油和成品油之間有煉油毛利關(guān)系;大豆與豆粕、豆油間存在壓榨利潤(rùn)關(guān)系，當(dāng)壓榨利潤(rùn)值過高或過低時(shí)，即可進(jìn)行套利操作。

相關(guān)性關(guān)系。可互相替代的商品，通常存在相對(duì)固定的比價(jià)關(guān)系。如，大豆與玉米在飼料用途上可替代。當(dāng)玉米價(jià)格相對(duì)走高時(shí)，生產(chǎn)者選擇多種玉米，消費(fèi)者選擇多用大豆，比價(jià)就會(huì)回歸。

16、正向期現(xiàn)套利的持有成本主要包括哪些?

正向期現(xiàn)套利，即買入(持有)現(xiàn)貨的同時(shí)賣出同等數(shù)量的期貨，期待期現(xiàn)價(jià)差收斂時(shí)平倉(cāng)獲利。

正向期現(xiàn)套利的持有成本包括交易手續(xù)費(fèi)、交割手續(xù)費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)用、檢驗(yàn)費(fèi)、入庫(kù)費(fèi)、倉(cāng)租費(fèi)、增值稅、資金利息、倉(cāng)單升貼水等。

要注意的問題：

計(jì)算持有成本時(shí)，單位要統(tǒng)一，比如都是每噸多少成本。手續(xù)費(fèi)按合約價(jià)值的百分比給出時(shí)，換算成每噸成本計(jì)量。

資金成本計(jì)算，要把年率按照套利時(shí)間跨度折算。

增值稅根據(jù)最后結(jié)算價(jià)來計(jì)算，是正向期現(xiàn)套利中不確定的成本。

增值稅是對(duì)銷售貨物或者提供加工、修理修配勞務(wù)以及進(jìn)口貨物的單位和個(gè)人就其實(shí)現(xiàn)的增值額征收的一個(gè)稅種。

增值稅專用發(fā)票的單價(jià)=實(shí)際交割價(jià)/(1+增值稅稅率)

增值稅專用發(fā)票的金額=數(shù)量×增值稅專用發(fā)票的單價(jià)

增值稅稅額=增值稅專用發(fā)票的金額×增值稅稅率

增值稅是對(duì)商品的增值部分征稅，賣出貨品征收增值稅，買入貨品可相應(yīng)抵扣增值稅。在期現(xiàn)套利中，增值稅成本是兩次開票的稅差，也就是說，要根據(jù)最后交割結(jié)算價(jià)(含稅價(jià))與現(xiàn)貨的價(jià)差來計(jì)算增值稅。

計(jì)算的時(shí)候，買賣價(jià)差除以(1+增值稅稅率)，得到不含稅價(jià)的商品價(jià)格，這個(gè)價(jià)格再乘以增值稅稅率，得到應(yīng)納增值稅。

17、事件型跨期套利的影響因素有哪些?

事件型跨期套利主要是由于某一時(shí)間的發(fā)生對(duì)近月和遠(yuǎn)月的價(jià)格波動(dòng)影響不同，從而出現(xiàn)月間價(jià)差變化，依據(jù)事件的發(fā)生采取買近賣遠(yuǎn)或買遠(yuǎn)賣近的操作。影響因素有三：

第一是擠倉(cāng)。

舉個(gè)例子：當(dāng)某種合約的持倉(cāng)量(比如說大豆)達(dá)到了100萬(wàn)手，空頭和多頭的數(shù)量就是各50萬(wàn)手，如果進(jìn)行交割的話空頭就要拿出50*10=500也就是500萬(wàn)噸的現(xiàn)貨大豆，但空頭如果拿不出這么多的現(xiàn)貨的話，多頭就會(huì)上拉價(jià)格，利用空頭交不出現(xiàn)貨弱點(diǎn)，把空頭擠出市場(chǎng)。

多頭擠倉(cāng)à資金性溢價(jià)à正向套利(買近期，賣遠(yuǎn)期)

空頭擠倉(cāng)à倉(cāng)單壓力貼水à反向套利

第二是庫(kù)存變化。

庫(kù)存緊張à近月合約快速走強(qiáng)(相對(duì)于遠(yuǎn)月來說)

庫(kù)存過多à價(jià)差逐步變化

舉例：塑料，庫(kù)存緊張，多頭壟斷倉(cāng)單，形成近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。買近拋遠(yuǎn)

第三是進(jìn)出口問題。

舉例：中國(guó)大豆進(jìn)口依存度高，進(jìn)口受限的時(shí)候，對(duì)應(yīng)月份合約價(jià)格大幅變化。

18、結(jié)構(gòu)型跨期套利的主要影響因素是什么?

結(jié)構(gòu)型跨期套利一部分反映的是供求關(guān)系的影響，但更多反映市場(chǎng)參與者(尤其是投機(jī)者)的偏好對(duì)價(jià)差的影響。

外強(qiáng)內(nèi)弱，看漲氣氛傾向于推高遠(yuǎn)月，可反向跨期套利。

舉例：2009年7月，通脹氣氛帶動(dòng)國(guó)際商品市場(chǎng)看漲氣氛，但國(guó)內(nèi)PVC消費(fèi)需求不強(qiáng)，庫(kù)存在高位。資金流入遠(yuǎn)月合約。反向跨期套利。

19、跨商品套利的前提條件是是什么?

跨商品套利是指利用兩種或兩種以上相互關(guān)聯(lián)商品的期貨合約的價(jià)格的差異進(jìn)行套利交易?？缟唐诽桌謨煞N：一種是相關(guān)商品之間套利(如上期所螺紋鋼與線材、鄭商所菜油與大商所的豆油或棕櫚油);一種是原料與原料下游品種之間的套利，如大商所的大豆和豆粕、豆油之間。

跨商品套利是追逐商品價(jià)格之間的價(jià)差利潤(rùn)，需要具體的前提條件有：高度相關(guān)和同方向運(yùn)動(dòng);波動(dòng)程度相當(dāng);投資回收需要一定的時(shí)間周期;有一定資金規(guī)模量的要求。

20、跨市套利的風(fēng)險(xiǎn)主要有哪些?

跨市套利是指在某個(gè)市場(chǎng)買入(或者賣出)某一交割月份的某種商品合約的同時(shí)，在另一個(gè)市場(chǎng)賣出(或買入)同種商品對(duì)應(yīng)的合約，以期兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)差變動(dòng)獲利。

跨市套利是一種較為穩(wěn)健的保值和投資方式。存在的風(fēng)險(xiǎn)包括：

比價(jià)穩(wěn)定性。比價(jià)在一定時(shí)間和空間內(nèi)具備相對(duì)穩(wěn)定性。稅率、匯率、貿(mào)易配額、遠(yuǎn)洋運(yùn)輸費(fèi)用、生產(chǎn)工藝水平等外部因素變化，可能導(dǎo)致比價(jià)偏離均值后缺乏“回歸性”。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。極端行情下，套利合約價(jià)格異常波動(dòng)，如果交易者未能及時(shí)采取措施應(yīng)對(duì)，可能有獲利頭寸被強(qiáng)平，留下虧損的單向頭寸，從而導(dǎo)致整個(gè)套利交易失敗。

信用風(fēng)險(xiǎn)。很多企業(yè)未獲得境外期貨交易資格，只能通過小規(guī)模代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行外盤操作，這種途徑存在一定信用風(fēng)險(xiǎn)。

時(shí)間敞口風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)外盤交易存在時(shí)間差異，很難實(shí)現(xiàn)同時(shí)下單操作。

政策性風(fēng)險(xiǎn)。也成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如進(jìn)出口政策、關(guān)稅政策的