期貨從業(yè)資格投資分析第二章知識點

1、為什么要分析宏觀經濟?

第一，符合對經濟現象進行分析一般規(guī)律的要求;第二，有利于把握期貨市場的總體變動規(guī)律;第三，便于了解不同經濟背景下相同市場或相同經濟背景下不同期貨市場的表現差異;第四，有利于掌握宏觀經濟政策對期貨市場的影響方向與程度。(p25)

　　2、期貨投資中宏觀經濟分析有哪些含義?

這個問題與問題1答案類似。

3、宏觀經濟分析的方法包括哪些?

第一，總量分析法;第二，結構分析法;第三，對比分析法。(p26)

4、為什么商品價格會受到經濟周期影響?

經濟運行周期是決定期貨價格變動趨勢的最重要因素。在宏觀經濟運行良好的條件下，因為投資和消費的增加，需求增加，商品期貨和股指期貨價格會呈現不斷攀升的趨勢;反之，在宏觀經濟運行惡化的背景下，投資和消費減少，社會總需求下降，商品期貨和股指期貨價格往往呈現出下滑態(tài)勢。

5、通貨膨脹有哪些類型，各有什么特點?

按物價的上漲幅度和趨勢，通脹分為溫和通脹(年通脹率保持在2%到3%之間)和惡性通脹(15%以上)。

按通脹的成因，分為需求拉動型，成本推動型，供求混合推動型和慣性通脹等類型。需求拉動的通脹是指總需求過渡增長引起的通脹，原因是勞動和設備在已經充分利用的前提下，超過供給能力的需求拉升物價水平;成本推進的通脹又稱為供給通貨膨脹，是由廠商生產成本增加引起的一般物價水平的上漲;慣性通脹是指一旦形成通脹便會持續(xù)一段時間，其形成機理是認為會對通脹做出相應預期，進而希望持續(xù)提高工資水平，最終費用會傳導至產品成本和價格，從而形成持續(xù)的通脹。

6、什么是通貨緊縮，通貨緊縮對經濟增長有何影響?

通貨緊縮與通貨膨脹相對立，表現為一般物價水平的持續(xù)下跌。通貨緊縮對經濟增長的影響與經濟周期密切相關。經濟發(fā)展處于正常態(tài)勢時，通縮一般不會對經濟增長有重大負面影響;而當經濟處于衰退階段時，通縮往往會增加經濟復蘇的困難。

7、什么是國際收支，影響匯率的因素包括哪些?

國際收支指特定時期一國居民與非居民之間經濟交易的系統記錄。國際收支所記錄的經濟實體之間的經濟交易反映為居民與非居民之間的經濟貿易。國際收支是一種流量概念，反映的是兩個時點之間存量的變化額。

影響匯率的主要因素包括經濟增長率差異、國際收支狀況、通貨膨脹率、利率差異、預期因素、中央銀行的干預和宏觀經濟政策差異。

8、財政政策包括哪些內容?

財政政策是指政府通過支出和稅收等活動來影響總體經濟狀況，以對抗經濟周期的政策。財政政策包括幾個方面：財政支出政策(公共工程開支、政府購買、財政補貼)，稅收政策和收入政策，財政赤字或盈余。

9、緊縮性財政政策如何對商品期貨價格產生影響?

第一，抑制需求，壓低價格。第二，抑制進口。(p57-p58已經把擴張性財政政策的影響闡述的非常詳細，緊縮性財政政策影響完全相反)

　　10、寬松貨幣政策對金融期貨市場的影響如何?

短期內，寬松貨幣政策導致可貸資金市場的資金供給增加，降低了實際利率水平，進而影響期貨市場的走勢。在利率市場上，利率水平下降將使得固定收益?zhèn)膬r值上升，對利率期貨是利好消息。在外匯期貨市場上，利率下降可能引起資本溢出，將引起本幣相對外幣的貶值，另一方面，利率的下降將會增加國內投資和消費需求，這將抑制出口刺進進口，進一步加大本幣貶值壓力。在股指期貨市場上，一方面利率水平的下降將降低企業(yè)的成本，從而擴大企業(yè)的盈利空間，對股指利好;另一方面，利率下降也會拉動總需求，也會推動股指上漲。

11、央行有哪些調控貨幣供應量的手段?

中央銀行可以運用存款準備金、再貼現、公開市場業(yè)務、基準利率、中央銀行再貸款、信貸政策和匯率政策等多種貨幣政策工具，調節(jié)貨幣供求，以實現宏觀經濟調控目標。其中，存款準備金、再貼現及公開市場業(yè)務是中央銀行最有效、最常用的貨幣政策手段。

　　12、如何理解通貨膨脹和貨幣政策的關系?

通貨膨脹是指一個經濟體在一段時間內貨幣數量增速大于實物數量增速，單位貨幣的購買力下降，于是普遍物價水平上漲。下面以降息的貨幣政策為例簡單說明貨幣政策和通脹之間的邏輯關系。

企業(yè)投資者是根據相對成本來籌資的，如果貨幣政策以降息來促進投資，那么投資中用于技術創(chuàng)新的部分就會明顯不足，這是因為存在可比利潤的影響，例如原有產業(yè)的利潤率普遍較低，貨幣政策可以使決策者認為在原有產業(yè)繼續(xù)投資導致整個產業(yè)利潤率下降乃可彌補利息成本，且由于規(guī)模經濟的“陷阱”使決策者過于樂觀，從而使得產業(yè)利潤率進一步降低，在這種情況下創(chuàng)新不如在原有條件下復制性投資，這使得通貨膨脹上升，失業(yè)率下降。

13、從經濟學的角度，如何理解商品的金融屬性?

商品的金融屬性表現為三個方面：一是直接作為投資獲利的金融工具，機構通過金融市場的套保、套利或投機行為獲得利益;二是作為對沖美元貶值的避險工具，由于商品價格主要以美元計價，一般而言，商品和美元價格呈負相關;三是作為對抗通貨膨脹的保值手段，在貨幣貶值時，實物資產具備保值的功能。而且，不同種類商品的金融屬性有較大差異。由于貴金屬、工業(yè)品價格與美元關聯性較高，其金融屬性較強;而農產品由于不宜長期保存及季產年銷等特點，金融屬性較弱。

14、政府的產業(yè)政策包括哪些內容?

產業(yè)政策是指根據國民經濟發(fā)展的內在要求，通過調整產業(yè)結構和產業(yè)組織形式，提高供給總量的增長速度，并使供給結構能夠有效地適應需求結構要求的政策措施。產業(yè)政策主要包含三個方面內容：產業(yè)結構政策、產業(yè)組織政策以及產業(yè)區(qū)域布局政策。

　　15、用以反映經濟運行的總量指標包括哪些?

反映經濟運行的總量指標比較多，書中提到的有五個，分別是國內生產總值、工業(yè)增加值、失業(yè)率、物價指數和國際收支。

　　16、我們?yōu)槭裁匆P注工業(yè)產值?

兩個方面原因，其一，工業(yè)產值直接反映工業(yè)部門的景氣狀況，工業(yè)生產數據穩(wěn)步攀升表明經濟處于上升期，對于生產資料的需求也會相應增加，可以作為重要工業(yè)原材料(如原油、工業(yè)金屬)需求的判斷依據;另一方面，該指標與實際GDP的計算密切相關，能夠輔助判斷整體經濟狀況。

　　17、分析價格指數應當關注哪些內容?

除價格指數本身的變化趨勢外，應注意價格指數的構成及其構成部分的權重。

18、經濟分析中的需求量指標有哪些?

需求類指標包括全社會固定資產投資、新屋開工和營建許可、社會消費品零售總額和零售銷售。

　　19、常用的經濟指標有哪些?

指標包括ISM采購經理人指數(美國)、中國制造業(yè)采購經理人指數和OECD綜合指標。

　　20、什么是美元指數，美元指數的權重如何分配的?

美元指數(USDX)，是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來衡量美元的強弱程度。

美元指數權重見表1：

　表1：美元指數權重 

　　21、美元指數的漲跌說明了什么?

美元指數作為美元對其他主要貨幣的一種加權計算方法，本質上具有匯率的特征，因而其漲跌也是有影響匯率的美國經濟基本面相對全球其他主要經濟體決定的，比如經濟增長率差異、國際收支狀況、通貨膨脹率、利率差異、預期因素、中央銀行的干預和宏觀經濟政策差異。

據有關人士統計分析，過去30年的美元市場中期波動中，美元的每一輪上漲或下跌都呈現一定的規(guī)律和周期性——平均每一輪的上漲和下跌行情大約持續(xù)5-7年。

過去30年中，美元指數總共大約有17次顯著的逆勢回調或反彈，其中10次反彈或回調的幅度超過10%(相對于周期大勢)。上述統計分析顯示，大約每2年出現一次顯著幅度超過5%但小于10%的逆勢反彈或回調，大約每3年出現一次幅度超過10%的逆勢回調或反彈。這種波動幅度超過10%的顯著逆勢次級波動，可以粗略地看作波浪理論中的修正浪。

近20年來美元指數的連續(xù)走勢圖顯示，前一次美元中期貶值趨勢主跌段為1985-1987年，完整結束時間為1985-1992年，符合上述統計規(guī)律。強勢美元政策主導的中期上升趨勢段為1995-2001年，兩個主升段分別為1995-1998年段，1999-2000年段，其中的時間比例關系與費氏數列和黃金分割比例是基本吻合的。在假設美元指數運行規(guī)律依然有效的情況下，此輪美元指數貶值完整結束的時間會落在2008年　觀察美元指數此輪中期下跌趨勢，自2002年展開的主跌段從時間和幅度上都與1985-1987年下跌段類似。美元指數在85反復受到支撐，似乎也反映了空間對稱的市場因素。按照2-3年市場出現一次顯著的逆勢修正的規(guī)律，2004年極可能出現一次幅度超過10%的逆向波動。另外，從美元指數周線圖上看，其所出現的顯著逆勢修正均圍繞55周均線展開，目前55周均線在93左右，以93-96區(qū)間的反彈高點計，可以夠得上一次顯著的逆勢修正。

以粗略的波浪走勢分析，2001年121.02展開的美元中期調整趨勢已經運行完主跌的第三段，因第三段出現延長，未來的再次回挫低點區(qū)也仍然在84-85區(qū)域。由于美元指數的80-85區(qū)域是20多年來的底部區(qū)域，一旦被擊穿將對世界金融體系的穩(wěn)定構成破壞性影響，所以政府聯手干預不可避免，該區(qū)域近兩年內仍然具有較強支撐作用。

22、RJ/CRB指數由哪些商品組成，是怎樣計算的?

CRB指數：上世紀初以來的CRB指數是由美國商品調查局(CommodityResearchBureau)依據世界市場上22種基本的經濟敏感商品價格編制的一種期貨價格指數，通常簡稱為CRB指數。

關于CRB指數的構成，書中第41、42頁闡述的非常詳細。

1995年，CRB期貨指數反映的是17種商品的價格，是用算術平均與幾何平均的方法計算，它不只是17種商品沒有加權的價格平均數，同時也收入了每種商品在不同時間的價格平均數。一個組成成分的價格變動的百分率不會改變該成分在指數中的相對比重。在這17種商品中，每個商品在指數中的比重相同，沒有哪一個月或哪一種商品對該指數的影響過分。

這17種商品分成6組，具體如下：

農作物與油籽(18%)：玉米、大豆、小麥。

能源(18%)：原油、熱油、天然氣。

工業(yè)(11%)：銅、棉。

家畜(11%)：活牛、活豬。

貴金屬(18%)：黃金、鉑金、銀。

軟飲料(24%)：可可、咖啡、橙汁、糖。

自1995年第九次修改后，長達十年間，CRB指數一直沒有修改。2005年，路透與Jefferies集團旗下的Jefferies金融產品公司進行合作，對CRB指數進行第十次修改。修改后的名稱也因之改為RJ/CRB指數。值得注意的是，第十次的修改力度是前所未有的。

首先，指數所涵蓋的品種由17種增加至19種，在剔除了一個鉑金的基礎上增加了無鉛汽油、鋁、鎳3個品種。

其次，原先的計算方法中，對17個品種是一視同仁的，即每個品種的權重都是1/17，而現在則賦予不同的品種不同的權重。各品種的名稱、來源、分組及權重如書中第41、42頁。