2019年《證券投資基金基礎(chǔ)》高頻知識點(diǎn)：相對價值法

相對價值法是使用一家上市公司的市盈率、市凈率、市售率、市現(xiàn)率等指標(biāo)與其競爭者進(jìn)行對比，以決定該公司價值的方法。

（一）市盈率模型

1.市盈率指標(biāo)表示股票價格和每股收益的比率，該指標(biāo)揭示了盈余和股價之間的關(guān)系，用公式表達(dá)為：市盈率（P/E）=每股價格/每股收益（年化）。

2.價值倍數(shù)會隨著投資者的情緒而變化。當(dāng)投資者保持樂觀態(tài)度時，收益乘數(shù)較高，市場價格也較高；當(dāng)投資者持悲觀態(tài)度時，收益乘數(shù)較低，市場價格也較低。

（二）市現(xiàn)率模型

由于公司盈利水平容易被操縱而現(xiàn)金流價值通常不易操縱，市價/現(xiàn)金比率(市現(xiàn)率)越來越多地被投資者所采用。同時，根據(jù)信用評價“現(xiàn)金為王”的法則，現(xiàn)金流價值在基本估值中也是很關(guān)鍵的。

1.市現(xiàn)率=市價/現(xiàn)金比率。

2.根據(jù)信用評價“現(xiàn)金為王”的法則，現(xiàn)金流價值在基本估值中是很關(guān)鍵的。

（三）市凈率模型

賬面價值(book value)是公司凈資產(chǎn)的會計(jì)指標(biāo)。法瑪(Fama)和弗倫奇(French)及其以后學(xué)者的研究表明，市價/賬面價值比率(price/book value，P/B)是衡量公司價值的重要指標(biāo)，這就是市凈率的表達(dá)公式。

（四）市銷率模型

市銷率也稱價格營收比，是股票市價與銷售收入的比率，該指標(biāo)反映的是單位銷售收入反映的股價水平。

1.市銷率也稱價格營收比，是股票市價與銷售收入的比率。

2.該指標(biāo)反映的是單位銷售收入反映的股價水平。

3.計(jì)算公式為：；為t期股票的價格；為公司在t+1期的每股銷售額。

4.市銷率指標(biāo)的引入主要是為克服市盈率等指標(biāo)的局限性，在評估股票價值時需要對公司的收入質(zhì)量進(jìn)行評價。

5.市銷率有助于考察公司收益基礎(chǔ)的穩(wěn)定性和可靠性，有效把握其收益的質(zhì)量水平。

（五）企業(yè)價值倍數(shù)

企業(yè)價值倍數(shù)(enterprise multiple，EV/EBITDA)是一種被廣泛使用的公司估值指標(biāo)。它反映了投資資本的市場價值和未來一年企業(yè)收益間的比例關(guān)系。

EV／EBITDA和市盈率等相對估值指標(biāo)的用法一樣。

EV／EBITDA較P／E有明顯優(yōu)勢：

1.由于不受所得稅率不同的影響，使得不同和市場的上市公司估值更具可比性；

2.不受資本結(jié)構(gòu)不同的影響，公司對資本結(jié)構(gòu)的改變不會影響估值，同樣有利于比較不同公司的估值水平；

3.排除了折舊、攤銷這些非現(xiàn)金成本的影響（現(xiàn)金比賬面利潤重要），可以更準(zhǔn)確地反映公司價值。

但EV／EBITDA更適用于單一業(yè)務(wù)或子公司較少的公司估值，如果業(yè)務(wù)或合并子公司數(shù)量眾多，需要做復(fù)雜調(diào)整，有可能會降低其準(zhǔn)確性。