2016年注冊會計師《財務(wù)成本管理》真題及答案（完整版）

2016年注冊會計師《財務(wù)成本管理》真題及答案（完整版）

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一、單項選擇題(本題型共 14 小題，每小題 1.5 分，共 21 分。每小題只有一個正確答 案，請從每小題的備選答案中選出一個你認(rèn)為最正確的答案，用鼠標(biāo)點(diǎn)擊相應(yīng)的選項。)

1.下列關(guān)于營運(yùn)資本的說法中，正確的是( )。

A.營運(yùn)資本越多的企業(yè)，流動比率越大

B.營運(yùn)資本越多，長期資本用于流動資產(chǎn)的金額越大

C.營運(yùn)資本增加，說明企業(yè)短期償債能力提高

D.營運(yùn)資本越多的企業(yè)，短期償債能力越強(qiáng)

【答案】B

【解析】營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債=長期資本-長期資產(chǎn)。營運(yùn)資本為正數(shù)，說明長 期資本的數(shù)額大于長期資產(chǎn)，營運(yùn)資本數(shù)額越大，長期資本用于流動資產(chǎn)的金額越大。所以 選項 B 正確。營運(yùn)資本是絕對數(shù)，不便于直接評價企業(yè)短期償債能力，而用營運(yùn)資本配置比 率(營運(yùn)資本/流動資產(chǎn))更加合理。

2.甲公司 2015 年經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 70%，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比 15%，營業(yè)凈利率 8%， 假設(shè)公司 2016 年上述比率保持不變，沒有可動用的金融資產(chǎn)，不打算進(jìn)行股票回購，并采 用內(nèi)含增長方式支持銷售增長，為實(shí)現(xiàn) 10%的銷售增長目標(biāo)，預(yù)計 2016 年股利支付率為 ( )。

A.37.5% B.62.5% C.42.5% D.57.5%

【答案】A

【解析】凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1/(70%-15%)=1/55% 10%=8%×(1/55%)×利潤留存率/[1-8%×(1/55%)×利潤留存率] 利潤留存率=62.5% 所以：股利支付率=1-62.5%=37.5% 或：0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-[( 1+增長率)/增長率]×預(yù)計營業(yè) 凈利率×(1-預(yù)計股利支付率)。 0=70%-15%-[( 1+10%)/10%]×8%×(1-預(yù)計股利支付率) 則股利支付率=37.5%。

3.在進(jìn)行投資決策時，需要估計的債務(wù)成本是( )。

A.現(xiàn)有債務(wù)的承諾收益 B.未來債務(wù)的期望收益

C.未來債務(wù)的承諾收益 D.現(xiàn)有債務(wù)的期望收益

【答案】B

【解析】因為存在違約風(fēng)險，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。對于籌資 人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本。

4.在其他條件不變的情況下，下列關(guān)于股票的歐式看漲期權(quán)內(nèi)在價值的說法中，正確的 是( )。

A.股票市價越高，期權(quán)的內(nèi)在價值越大

B.期權(quán)到期期限越長，期權(quán)的內(nèi)在價值越大

C.股價波動率越大，期權(quán)的內(nèi)在價值越大

D.期權(quán)執(zhí)行價格越高，期權(quán)的內(nèi)在價值越大

【答案】A

【解析】內(nèi)在價值是期權(quán)立即行權(quán)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價值，所以不受時間溢價的影響，而期權(quán) 到期期限和股價波動率影響的是時間溢價，所以選項 B、 C 不正確;當(dāng)股價大于執(zhí)行價格時， 看漲期權(quán)內(nèi)在價值=股價-執(zhí)行價格，所以選項 A 正確，選項 D 不正確。

5.甲公司進(jìn)入可持續(xù)增長狀態(tài)，股利支付率 50%，權(quán)益凈利率 20%，股利增長率 5%，股 權(quán)資本成本 10%。甲公司的內(nèi)在市凈率是( )。

A.2 B.10.5 C.10 D.2.1

【答案】A

【解析】內(nèi)在市凈率=股利支付率×權(quán)益凈利率 1/(股權(quán)成本-增長率)=50%×20%/ (10%-5%)=2。

6.甲公司 2015 年每股收益 1 元，經(jīng)營杠桿系數(shù) 1.2，財務(wù)杠桿系數(shù) 1.5，假設(shè)公司不進(jìn) 行股票分割。如果 2016 年每股收益達(dá)到 1.9 元，根據(jù)杠桿效應(yīng)。其營業(yè)收入應(yīng)比 2015 年增 加( )。

A.50% B.90% C.75% D.60%

【答案】A

【解析】聯(lián)合杠桿系數(shù)=每股收益變動百分比/營業(yè)收入變動百分比=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財 務(wù)杠桿系數(shù)=1.2×1.5=1.8。2016 年每股收益增長率=(1.9-1)/1=90%，營業(yè)收入增長比 =90%/1.8=50%。

7.根據(jù)有稅的 MM 理論，下列各項中會影響企業(yè)價值的是( )。

A.債務(wù)利息抵稅 B.債務(wù)代理成本 C.債務(wù)代理收益 D.財務(wù)困境成本

【答案】A

【解析】有稅 MM 理論下，有負(fù)債企業(yè)價值=無負(fù)債企業(yè)價值+債務(wù)利息抵稅收益現(xiàn)值。 所以選項 A 正確。

8.甲公司以所持有的乙公司股票作為股利支付給股東，這種股利屬于( )。

A.現(xiàn)金股利 B.負(fù)債股利 C.股票股利 D.財產(chǎn)股利

【答案】D

【解析】以持有的其他公司的有價證券支付的股利，屬于財產(chǎn)股利。

9.甲公司采用配股方式進(jìn)行融資，擬每 10 股配 1 股，配股前價格每股 9.1 元，配股價 格每股 8 元，假設(shè)所有股東均參與配股，則配股除權(quán)價格是( )元。

A.8 B.10.01 C.8.8 D.9

【答案】D

【解析】配股除權(quán)價格=(配股前每股價格+配股價格×股份變動比例)/(1+股份變動 比例)=(9.1+8×10%)/(1+10%)=9(元)。

10.有些可轉(zhuǎn)換債券在贖回條款中設(shè)置不可贖回期，其目的是( )。

A.防止贖回溢價過高 B.保證可轉(zhuǎn)換債券順利轉(zhuǎn)換成股票

C.防止發(fā)行公司過度使用贖回權(quán) D.保證發(fā)行公司長時間使用資金

【答案】C

【解析】設(shè)置不可贖回期的目的就是保護(hù)債券持有人的利益，防止發(fā)行企業(yè)濫用贖回權(quán)。

11.企業(yè)在生產(chǎn)中為生產(chǎn)工人發(fā)放安全頭盔所產(chǎn)生的費(fèi)用，應(yīng)計入( )。

A.直接材料 B.管理費(fèi)用 C.直接人工 D.制造費(fèi)用

【答案】D

【解析】生產(chǎn)工人發(fā)生的費(fèi)用應(yīng)該計入制造費(fèi)用，所以選項 D 正確。

12.下列各項中，應(yīng)使用強(qiáng)度動因作為作業(yè)量計量單位的是( )。

A.產(chǎn)品的生產(chǎn)準(zhǔn)備 B.產(chǎn)品的研究開發(fā) C.產(chǎn)品的機(jī)器加工 D.產(chǎn)品的分批質(zhì)檢

【答案】B

【解析】強(qiáng)度動因是在某些特殊情況下，將作業(yè)執(zhí)行中實(shí)際耗用的全部資源單獨(dú)歸集， 并將該項單獨(dú)歸集的作業(yè)成本直接計入某一特定的產(chǎn)品。強(qiáng)度動因一般適用于某一特殊訂單 或某種新產(chǎn)品試制等，選項 B 正確。

13.甲消費(fèi)者每月購買的某移動通信公司 58 元套餐，含主叫長市話 450 分鐘，超出后主 叫國內(nèi)長市話每分鐘 0.15 元。該通信費(fèi)是( )。

A.變動成本 B.延期變動成本 C.階梯式成本 D.半變動成本

【答案】B

【解析】延期變動成本，是指在一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)總額保持穩(wěn)定，超過特定業(yè)務(wù)量則開 始隨業(yè)務(wù)量比例增長的成本。該通信費(fèi)在 450 分鐘內(nèi)總額保持穩(wěn)定，超過 450 分鐘則開始隨 通話量正比例增長，所以選擇選項 B。

14.甲公司與某銀行簽訂周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議，銀行承諾一年內(nèi)隨時滿足甲公司較高 8000 萬元 的貸款，承諾費(fèi)按承諾貸款額度的 0.5%于簽訂協(xié)議時交付，公司取得貸款部分已支付的承 諾費(fèi)用在一年后返還，甲公司在簽訂協(xié)議同時申請一年期貸款 5000 萬元，年利率 8%，按年 單利計息，到期一次還本付息，在此期間未使用承諾貸款額度的其他貸款，該筆貸款的實(shí)際 成本最接近于( )。

A.8.06% B.8.80% C.8.30% D.8.37%

【答案】D

【解析】該筆貸款的利息=5000×8%=400(萬元)，未使用借款部分的承諾費(fèi)=(8000-5000) ×0.5%=15(萬元)，該筆貸款的實(shí)際成本=(400+15)/(5000-8000×0.5%)=8.37%。注意 企業(yè)對未使用部分需要支付承諾費(fèi)，但是因為本題有特殊要求，承諾費(fèi)按承諾貸款額度的 0.5%于簽訂協(xié)議時交付，所以需要根據(jù)全部貸款額度 8000 萬元計算承諾費(fèi)，是在 0 時點(diǎn)一 次性支付的，會減少實(shí)際可用貸款額，因此分母需要減去 8000×0.5%。

二、多項選擇題(本題型共 12 小題，每小題 2 分，共 24 分。每小題均有多個正確答案， 請從每小題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的答案，用鼠標(biāo)點(diǎn)擊相應(yīng)的選項。每小題所有答案 選擇正確的得分，不答、錯答、漏答均不得分。 )

1.公司的下列行為中，可能損害債權(quán)人利益的有( )。

A.提高股利支付率 B.加大為其他企業(yè)提供的擔(dān)保 C.提高資產(chǎn)負(fù)債率 D.加大高風(fēng)險投資比例

【答案】ABCD

【解析】選項 A，提高股利支付率，減少了可以用來歸還借款和利息的現(xiàn)金流;選項 B、 C，加大為其他企業(yè)提供的擔(dān)保、提高資產(chǎn)負(fù)債率，增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，可能損害債權(quán) 人的利益;選項 D 加大高風(fēng)險投資比例，增加了虧損的可能性，導(dǎo)致借款企業(yè)還本付息的壓 力增大，損害債權(quán)人的利益。

2.甲公司是制造業(yè)企業(yè)，采用管理用財務(wù)報表進(jìn)行分析，下列各項中，屬于甲公司金融 負(fù)債的有( )。

A.優(yōu)先股 B.融資租賃形成的長期應(yīng)付款 C.應(yīng)付股利 D.無息應(yīng)付票據(jù)

【答案】ABC

【解析】無息應(yīng)付票據(jù)屬于經(jīng)營負(fù)債。選項 A、B、C 屬于籌資活動引起的負(fù)債。

3.市場上有兩種有風(fēng)險證券 X 和 Y，下列情況下，兩種證券組成的投資組合風(fēng)險低于二者加權(quán)平均風(fēng)險的有( )。

A.X 和 Y 期望報酬率的相關(guān)系數(shù)是 0

B.X 和 Y 期望報酬率的相關(guān)系數(shù)是-1

C.X 和 Y 期望報酬率的相關(guān)系數(shù)是 0.5

D.X 和 Y 期望報酬率的相關(guān)系數(shù)是 1

【答案】ABC

【解析】當(dāng)相關(guān)系數(shù)為 1 時，兩種證券的投資組合的風(fēng)險等于二者的加權(quán)平均數(shù)。

4.下列關(guān)于證券市場線的說法中，正確的有( )。

A.無風(fēng)險報酬率越大，證券市場線在縱軸的截距越大

B.證券市場線描述了由風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界

C.投資者對風(fēng)險的厭惡感越強(qiáng)，證券市場線的斜率越大

D.預(yù)計通貨膨脹率提高時，證券市場線向上平移

【答案】ACD

【解析】選項 B 是資本市場線的特點(diǎn)，不是證券市場線的特點(diǎn)。資本市場線描述了由風(fēng) 險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界。

5.下列關(guān)于投資項目資本成本的說法中，正確的有( )。

A.資本成本是投資項目的取舍率 B.資本成本是投資項目的必要報酬率

C.資本成本是投資項目的機(jī)會成本 D.資本成本是投資項目的內(nèi)含報酬率

【答案】ABC

【解析】資本成本是指投資資本的機(jī)會成本，這種成本不是實(shí)際支付的成本，而是一種 失去的收益，也稱為必要報酬率、投資項目的取舍率、最低接受的報酬率。選項 D，項目的 內(nèi)含報酬率是真實(shí)的報酬率，不是資本成本。

6.在其他條件不變的情況下，關(guān)于單利計息、到期一次還本付息的可轉(zhuǎn)換債券的內(nèi)含報 酬率，下列各項中正確的有( )。

A.債券期限越長，債券內(nèi)含報酬率越高

B.票面利率越高，債券內(nèi)含報酬率越高

C.轉(zhuǎn)換價格越高，債券內(nèi)含報酬率越高

D.轉(zhuǎn)換比率越高，債券內(nèi)含報酬率越高

【答案】BD

【解析】由于是單利計息、到期一次還本付息的可轉(zhuǎn)換債券。按照單利折現(xiàn)進(jìn)行理解。 如果選擇持有至到期日，債券的內(nèi)含報酬率取決于債券發(fā)行價格與面值的關(guān)系，對于平價債 券，期限長短與內(nèi)含報酬率無關(guān)。如果不是平價發(fā)行，期限越長，債券投資收益率越偏離票 面利率，所以選項 A 錯誤。如果選擇轉(zhuǎn)換，發(fā)行價格=轉(zhuǎn)換比率×股價/(1+IRR)t，所以： (1+IRR)t=轉(zhuǎn)換比率×股價/發(fā)行價格，由于其他因素不變，債券轉(zhuǎn)換價格高，則表明轉(zhuǎn)換 比率低，債券內(nèi)含報酬率越低，所以選項 C 錯誤，選項 D 正確。

7.在有效資本市場，管理者可以通過( ) 。

A.財務(wù)決策增加公司價值從而提升股票價格

B.從事利率、外匯等金融產(chǎn)品的投資交易獲取超額收益

C.改變會計方法增加會計盈利從而提升股票價格

D.關(guān)注公司股價對公司決策的反映而獲得有益信息

【答案】AD

【解析】管理者不能通過改變會計方法提升股票價值;管理者不能通過金融投機(jī)獲利。 在資本市場上，有許多個人投資者和金融機(jī)構(gòu)從事投機(jī)，例如從事利率、外匯或衍生金融工 具的投機(jī)交易。所以 B、C 不正確。

8.下列各項中，需要修訂產(chǎn)品基本標(biāo)準(zhǔn)成本的情況有( )。

A.產(chǎn)品生產(chǎn)能量利用程度顯著提升 B.生產(chǎn)工人技術(shù)操作水平明顯改進(jìn)

C.產(chǎn)品物理結(jié)構(gòu)設(shè)計出現(xiàn)重大改變 D.產(chǎn)品主要材料價格發(fā)生重要變化

【答案】CD

【解析】基本標(biāo)準(zhǔn)成本是指一經(jīng)制定，只要生產(chǎn)的基本條件無重大變化，就不予變動的 一種標(biāo)準(zhǔn)成本。所謂生產(chǎn)的基本條件的重大變化是指產(chǎn)品的物理結(jié)構(gòu)變化，重要原材料和勞 動力價格的重要變化，生產(chǎn)技術(shù)和工藝的根本變化等。只有這些條件發(fā)生變化，基本標(biāo)準(zhǔn)成 本才需要修訂。由于市場供求變化導(dǎo)致的售價變化和生產(chǎn)經(jīng)營能力利用程度的變化，由于工 作方法改變而引起的效率變化等，不屬于生產(chǎn)的基本條件變化，對此不需要修訂基本標(biāo)準(zhǔn)成 本。

9.下列營業(yè)預(yù)算中，通常需要預(yù)計現(xiàn)金支出的預(yù)算有( )。

A.生產(chǎn)預(yù)算 B.銷售費(fèi)用預(yù)算 C.直接材料預(yù)算 D.制造費(fèi)用預(yù)算

【答案】BCD

【解析】選項 A，生產(chǎn)預(yù)算是只反映實(shí)物量，不涉及價值量的預(yù)算，因此不涉及到 現(xiàn)金收支。

10.企業(yè)采用成本分析模式管理現(xiàn)金，在最佳現(xiàn)金持有量下，下列各項中正確的有( )。

A.機(jī)會成本等于短缺成本 B.機(jī)會成本與管理成本之和最小

C.機(jī)會成本等于管理成本 D.機(jī)會成本與短缺成本之和最小

【答案】AD

【解析】本題是考核利用圖形把握成本分析模式下最佳現(xiàn)金持有量的特點(diǎn)。管理成本是 固定成本，選項 B、C 不正確。

11.下列關(guān)于內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格的說法中，正確的有( )。

A.以市場價格作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，可以鼓勵中間產(chǎn)品的內(nèi)部轉(zhuǎn)移

B.以市場為基礎(chǔ)的協(xié)商價格作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，可以照顧雙方利益并得到雙方的認(rèn)可

C.以全部成本作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，可能導(dǎo)致部門經(jīng)理作出不利于公司的決策

D.以變動成本加固定費(fèi)作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，可能導(dǎo)致購買部門承擔(dān)全部市場風(fēng)險

【答案】ABCD

【解析】由于以市場價格為基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)移價格，通常會低于市場價格，這個折扣反映與外 銷有關(guān)的銷售費(fèi)以及交貨、保修等成本，因此可以鼓勵中間產(chǎn)品的內(nèi)部轉(zhuǎn)移，選項 A 正確。 協(xié)商價格往往浪費(fèi)時間和精力，可能會導(dǎo)致部門之間的矛盾，部門獲利能力大小與談判人員 的談判技巧有很大關(guān)系，是這種轉(zhuǎn)移價格的缺陷。盡管有上述不足之處，協(xié)商轉(zhuǎn)移價格仍被 廣泛采用，它的好處是有一定彈性，可以照顧雙方利益并得到雙方認(rèn)可，選項 B 正確。以全 部成本或者以全部成本加上一定利潤作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，既不是業(yè)績評價的良好尺度，也不 能引導(dǎo)部門經(jīng)理作出有利于公司的明智決策，選項 C 正確。如果最終產(chǎn)品的市場需求很少時， 購買部門需要的中間產(chǎn)品也變得很少，但它仍然需要支付固定費(fèi)。在這種情況下，市場風(fēng)險 全部由購買部門承擔(dān)了，選項 D 正確。

12.在計算披露的經(jīng)濟(jì)增加值時，下列各項中，需要進(jìn)行調(diào)整的項目有( )。

A.研究費(fèi)用 B.爭取客戶的營銷費(fèi)用 C.資本化利息支出 D.企業(yè)并購重組費(fèi)用

【答案】ABD

【解析】計算披露的經(jīng)濟(jì)增加值時，典型的調(diào)整包括：①研究與開發(fā)費(fèi)用。按照會計準(zhǔn) 則要求，研究階段的支出在發(fā)生時計入當(dāng)期損益，開發(fā)階段的支出滿足特定條件的確認(rèn)為無 形資產(chǎn)，其他的開發(fā)階段支出也應(yīng)計入當(dāng)期損益。經(jīng)濟(jì)增加值要求將研究和開發(fā)支出都作為 投資并在一個合理的期限內(nèi)攤銷。②戰(zhàn)略性投資。③為建立品牌、進(jìn)入新市場或擴(kuò)大市場份 額發(fā)生的費(fèi)用。會計作為費(fèi)用立即從利潤中扣除，經(jīng)濟(jì)增加值要求把爭取客戶的營銷費(fèi)用資 本化并在適當(dāng)?shù)钠谙迌?nèi)攤銷。④折舊費(fèi)用。⑤重組費(fèi)用。⑥營業(yè)外收支。⑦當(dāng)期減值損失。 ⑧遞延稅金。⑨其他非經(jīng)營性損益調(diào)整項目。此外，計算資本成本的“總資產(chǎn)”應(yīng)為“凈投 資資本”(即扣除應(yīng)付賬款等經(jīng)營性無息負(fù)債)，并且要把表外融資項目納入“總資產(chǎn)”之內(nèi)，如長期性經(jīng)營租賃資產(chǎn)等。

三、計算分析題(本題型共 5 小題 40 分。其中一道小題可以選用中文或英文解答，請 仔細(xì)閱讀答題要求。如使用英文解答，須全部使用英文，答題是正確的，增加 5 分。本題型 較高得分為 45 分。涉及計算的，要求列出計算步驟，否則不得分，除非題目特別說明不需 要列出計算過程。)

1.(本小題 8 分，可以選用中文或英文解答，如使用英文解答，需全部使用英文，答題 正確的，增加 5 分，本小題較高得分為 13 分。) 甲公司是一家汽車銷售企業(yè)，現(xiàn)對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行分析，以發(fā)現(xiàn)與主要競 爭對手乙公司的差異，相關(guān)資料如下： (1)甲公司 2015 年的主要財務(wù)報表數(shù)據(jù)

假設(shè)資產(chǎn)負(fù)債表項目年末余額可代表全年平均水平。

(2)乙公司相關(guān)財務(wù)比率

要求：

(1)使用因素分析法，按照營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、權(quán)益乘數(shù)的順序，對 2015 年甲公司相對乙公司權(quán)益凈利率的差異進(jìn)行定量分析。

(2)說明營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、權(quán)益乘數(shù) 3 個指標(biāo)各自的經(jīng)濟(jì)含義及各評價 企業(yè)哪方面能力，并指出甲公司與乙公司在經(jīng)營戰(zhàn)略和財務(wù)政策上的差別。

【答案】

(1)甲公司 2015 年指標(biāo)：營業(yè)凈利率=1200/10000=12%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =10000/8000=1.25(次)，權(quán)益乘數(shù)=8000/4000=2 乙公司權(quán)益凈利率=24%×0.6×1.5=21.6% 甲公司權(quán)益凈利率=12%×1.25×2=30% 營業(yè)凈利率變動對權(quán)益凈利率的影響=(12%-24%)×0.6×1.5=-10.8% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動對權(quán)益凈利率的影響=12%×(1.25-0.6)×1.5=11.7% 權(quán)益乘數(shù)變動對權(quán)益凈利率的影響=12%×1.25×(2-1.5)=7.5%

(2)營業(yè)凈利率是凈利潤占收入的比重，表明每 1 元營業(yè)收入帶來的凈利潤，反映企 業(yè)的盈利能力;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)是營業(yè)收入與平均總資產(chǎn)的比值，表明 1 年中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的 次數(shù)(或者表明每 1 元總資產(chǎn)支持的營業(yè)收入)，反映企業(yè)的營運(yùn)能力;權(quán)益乘數(shù)是總資產(chǎn) 與股東權(quán)益的比值，表明每 1 元股東權(quán)益控制的總資產(chǎn)的金額，反映企業(yè)的長期償債能力。

兩公司在經(jīng)營戰(zhàn)略上存在較大差別：甲公司采取的是“低盈利、高周轉(zhuǎn)”(或薄利多銷) 的策略，乙公司采取的是“高盈利、低周轉(zhuǎn)”(或多利薄銷)的策略。在財務(wù)政策上，兩公 司也有很大不同：甲公司采取的是相對高風(fēng)險的財務(wù)政策，財務(wù)杠桿較大;乙公司采取的是 相對低風(fēng)險的財務(wù)政策，財務(wù)杠桿較小。

【提示】指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)含義的答題套路：

設(shè) Y=A/B

(1)Y 的經(jīng)濟(jì)含義是“每 1 元 B 對應(yīng)多少 A”。

(2)Y 比率越高，則企業(yè)的„„能力越強(qiáng)/越弱。

2.(本小題 8 分。) 小 W 因購買個人住房向甲銀行借款 300000 元，年利率 6%，每半年計息一次，期限 5 年， 自 2014 年 1 月 1 日至 2019 年 1 月 1 日止，小 W 選擇等額本息還款方式償還貸款本息，還款 日在每年的 7 月 1 日和 1 月 1 日。2015 年 12 月末小 W 收到單位發(fā)放的一次性年終獎 60000 元，正在考慮這筆獎金的兩種使用方案：

(1)2016 年 1 月 1 日提前償還銀行借款 60000 元(當(dāng)日仍需償還原定的每期還款額)。

(2)購買乙國債并持有至到期，乙國債為 5 年期債券，每份債券面值 1000 元，票面利 率 4%，單利計息，到期一次還本付息，乙國債還有 3 年到期，當(dāng)前價格 1020 元。

要求：

(1)計算投資乙國債的到期收益率。小 W 應(yīng)選擇提前償還銀行借款還是投資國債，為 什么?

(2)計算當(dāng)前每期還款額，如果小 W 選擇提前償還銀行借款，計算提前還款后的每期 還款額。

【答案】

(1)設(shè)投資乙國債的到期收益率為 rd，則 1020=1000×(1+4%×5)×(P/F，Rd，3)

(P/F，Rd，3)=0.85 當(dāng) Rd =5%時，(P/F，5%，3)=0.8638 當(dāng) Rd =6%時，(P/F，6%，3)=0.8396 (Rd -5%)/(6%-5%)=(0.85-0.8638)/(0.8396-0.8638) Rd =5.57% 銀行借款的年有效到期收益率=(1+6%/2)2-1=6.09% 投資乙國債的到期收益率 5.57%<借款的到期收益率，所以投資國債不合適，小 W 應(yīng)選 擇提前償還銀行借款。

(2)當(dāng)前每期還款額=300000/(P/A，3%，10)=35169.16(元)

設(shè)還款后每期還款額為 X 元，

則： 35169.16×(P/A，3%，4)+60000×(P/F，3%，4)+X×(P/A，3%，6)×(P/F，3%， 4)=300000 X=24092.73(元)。

3.(本小題 8 分。) 甲公司是一家制造業(yè)上市公司，當(dāng)前每股市價 40 元，市場上有兩種以該股票為標(biāo)的資 產(chǎn)的期權(quán)，歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)，每份看漲期權(quán)可買入 1 股股票，每份看跌期權(quán)可 賣出一股股票，看漲期權(quán)每份 5 元，看跌期權(quán)每份 3 元，兩種期權(quán)執(zhí)行價格均為 40 元，到 期時間為 6 個月，目前，有四種投資組合方案可供選擇，保護(hù)性看跌期權(quán)，拋補(bǔ)性看漲期權(quán)， 多頭對敲，空頭對敲。

要求：

(1)投資者希望將凈損益限定在有限區(qū)間內(nèi)，應(yīng)選擇哪種投資組合?該投資組合應(yīng)該 如何構(gòu)建?假設(shè) 6 個月后該股票價格上漲 20%，該投資組合的凈損益是多少?(注：計算組 合凈損益時，不考慮期權(quán)價格、股票價格的貨幣時間價值)

(2)投資者預(yù)期未來股價大幅度波動，應(yīng)該選擇哪種投資組合?該組合應(yīng)該如何構(gòu)建? 假設(shè) 6 個月后股票價格下跌 50%，該投資組合的凈損益是多少?(注：計算投資組合凈損益 時，不考慮期權(quán)價格、股票價格的貨幣時間價值)

【答案】 (1)應(yīng)該選擇拋補(bǔ)性看漲期權(quán)，可將凈損益限定在(-S0+C 到 X-S0+C)之間 購買 1 股股票，同時出售一份以該股票為標(biāo)的的 1 股看漲期權(quán) 股票價格高于執(zhí)行價格，該組合的凈損益=X-S0+C=40-40+5=5(元)

(2)預(yù)期未來股價大幅波動，不知道股價上升還是下降，應(yīng)該選擇多頭對敲組合。多 頭對敲就是同時買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán) 6 個月后股價=40×(1-50%)=20(元) 組合凈收入=X-ST=40-20=20(元) 組合凈損益=組合凈收入-期權(quán)購買價格=20-5-3=12(元)。

【解析】 題中要求選擇將凈損益限定在有限區(qū)間的，由圖我們可知，拋補(bǔ)性看漲期權(quán)鎖定了較高 凈收入和較高凈損益;而且當(dāng)股價為 0 的時候，可以確定最低凈收入和最低凈損益。

4.(本小題 8 分。) 甲公司是一家制造業(yè)企業(yè)，只生產(chǎn)和銷售一種新型保溫容器。產(chǎn)品直接消耗的材料分為 主要材料和輔助材料。各月在產(chǎn)品結(jié)存數(shù)量較多，波動較大，公司在分配當(dāng)月完工產(chǎn)品與月 末在產(chǎn)品的成本時，對輔助材料采用約當(dāng)產(chǎn)量法，對直接人工和制造費(fèi)用采用定額比例法。

2016 年 6 月有關(guān)成本核算、定額資料如下： (1)本月生產(chǎn)數(shù)量(單位：只)

(2)主要材料在生產(chǎn)開始時一次全部投入;輔助材料陸續(xù)均衡投入，月末在產(chǎn)品平均 完工程度 60%。

(3)本月月初在產(chǎn)品成本和本月發(fā)生生產(chǎn)費(fèi)用(單位：元)

(4)單位產(chǎn)品工時定額

要求：

(1)計算本月完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品的主要材料費(fèi)用。

(2)按約當(dāng)產(chǎn)量法計算本月完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品的輔助材料費(fèi)用。

(3)按定額人工工時比例計算本月完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品的人工費(fèi)用。

(4)按定額機(jī)器工時比例計算本月完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品的制造費(fèi)用。

(5)計算本月完工產(chǎn)品總成本和單位成本。

【答案】

(1)①本月完工產(chǎn)品的主要材料費(fèi)用=540000/(3500+500)×3500=472500(元) ②本月在產(chǎn)品的主要材料費(fèi)用=540000/(3500+500)×500=67500(元)

(2)在產(chǎn)品的約當(dāng)產(chǎn)量=500×60%=300(只) ①本月完工產(chǎn)品的輔助材料費(fèi)用=38000/(3500+300)×3500=35000(元) ②本月月末在產(chǎn)品的輔助材料費(fèi)用=38000/(3500+300)×300=3000(元)

(3)①本月完工產(chǎn)品的人工費(fèi)用=148000/(3500×2+500×0.8)×(3500×2)=140000 (元) ②本月月末在產(chǎn)品的人工費(fèi)用=148000/(3500×2+500×0.8)×(500×0.8)=8000(元)

(4)①本月完工產(chǎn)品的制造費(fèi)用=29600/(3500×1+500×0.4)×(3500×1)=28000 (元) ②本月月末在產(chǎn)品的制造費(fèi)用=29600/(3500×1+500×0.4)×( 500×0.4)=1600(元)

(5)①本月完工產(chǎn)品總成本=472500+35000+140000+28000=675500(元) ②本月完工產(chǎn)品單位成本=675500/3500=193(元)。

5.(本小題 8 分。) 甲公司擬加盟乙快餐集團(tuán)，乙集團(tuán)對加盟企業(yè)采取不從零開始的加盟政策，將已運(yùn)營 2 年以上、達(dá)到盈虧平衡條件的自營門店整體轉(zhuǎn)讓給符合條件的加盟商，加盟經(jīng)營協(xié)議期限 15 年，加盟時一次性支付 450 萬元加盟費(fèi)，加盟期內(nèi)，每年按年營業(yè)額的 10%向乙集團(tuán)支付 特許經(jīng)營權(quán)使用費(fèi)和廣告費(fèi)，甲公司預(yù)計將于 2016 年 12 月 31 日正式加盟，目前正進(jìn)行加 盟店 2017 年度的盈虧平衡分析。 其他相關(guān)資料如下：

(1)餐廳面積 400 平方米，倉庫面積 100 平方米，每平方米年租金 2400 元。

(2)為擴(kuò)大營業(yè)規(guī)模，新增一項固定資產(chǎn)，該資產(chǎn)原值 300 萬元，按直線法計提折舊， 折舊年限 10 年(不考慮殘值)。

(3)快餐每份售價 40 元，變動制造成本率 50%，每年正常銷售量 15 萬份。 假設(shè)固定成本、變動成本率保持不變。 要求：

(1)計算加盟店年固定成本總額、單位變動成本、盈虧臨界點(diǎn)銷售額及正常銷售量時 的安全邊際率。

(2)如果計劃目標(biāo)稅前利潤達(dá)到 100 萬元，計算快餐銷售量;假設(shè)其他因素不變，如 果快餐銷售價格上浮 5%，以目標(biāo)稅前利潤 100 萬元為基數(shù)，計算目標(biāo)稅前利潤變動的百分 比及目標(biāo)稅前利潤對單價的敏感系數(shù)。

(3)如果計劃目標(biāo)稅前利潤達(dá)到 100 萬元且快餐銷售量達(dá)到 20 萬份，計算加盟店可接 受的快餐最低銷售價格。

【答案】

(1)①年固定成本總額=450/15+(400+100)×2400/10000+300/10=180(萬元) ②單位變動成本=40×50%+40×10%=24(元) ③盈虧臨界點(diǎn)的銷售額=固定成本/邊際貢獻(xiàn)率，邊際貢獻(xiàn)率=(40-24)/40=40% 所以盈虧臨界點(diǎn)的銷售額=180/40%=450(萬元) ④正常銷售量的安全邊際率=1-盈虧臨界點(diǎn)的銷售額/正常銷售額=1-450/(40×15)=25%

(2)①(單價-單位變動成本)×銷售量-固定成本=利潤，則(40-24)×銷售量-180=100 銷售量=17.5(萬份) ②單價上升 5%，利潤=40×(1+5%)×(1-50%-10%)×17.5-180=114(萬元)，利潤變 化率=(114-100)/100=14%，利潤對單價的敏感系數(shù)=14%/5%=2.8

(3)單價×(1-50%-10%)×20-180=100，可以接受的最低單價=35(元)。

四、綜合題(本題共 15 分。涉及計算的，要求列出計算步驟，否則不得分，除非題目 特別說明不需要列出計算過程。)

甲公司是一家制造業(yè)上市公司，主營業(yè)務(wù)是易拉罐的生產(chǎn)和銷售。為進(jìn)一步滿足市場需 求，公司準(zhǔn)備新增一條智能化易拉罐生產(chǎn)線。目前，正在進(jìn)行該項目的可行性研究。 相關(guān)資料如下：

(1)該項目如果可行，擬在 2016 年 12 月 31 日開始投資建設(shè)生產(chǎn)線，預(yù)計建設(shè)期 1 年，即項目將在 2017 年 12 月 31 日建設(shè)完成，2018 年 1 月 1 日投產(chǎn)使用，該生產(chǎn)線預(yù)計購 置成本 4000 萬元，項目預(yù)期持續(xù) 3 年，按稅法規(guī)定，該生產(chǎn)線折舊年限 4 年，殘值率 5%， 按直線法計提折舊，預(yù)計 2020 年 12 月 31 日項目結(jié)束時該生產(chǎn)線變現(xiàn)價值 1800 萬元。

(2)公司有一閑置廠房擬對外出租，每年租金 60 萬元，在出租年度的上年年末收取。 該廠房可用于安裝該生產(chǎn)線，安裝期間及投產(chǎn)后，該廠房均無法對外出租。

(3)該項目預(yù)計 2018 年生產(chǎn)并銷售 12000 萬罐，產(chǎn)銷量以后每年按 5%增長，預(yù)計易 拉罐單位售價 0.5 元，單位變動制造成本 0.3 元，每年付現(xiàn)銷售和管理費(fèi)用占營業(yè)收入的 10%，2018 年、2019 年、2020 年每年付現(xiàn)固定成本分別為 200 萬元、250 萬元、300 萬元。

(4)該項目預(yù)計營運(yùn)資本占營業(yè)收入的 20%，墊支的營運(yùn)資本在運(yùn)營年度的上年年末 投入，在項目結(jié)束時全部收回。

(5)為籌集所需資金，該項目擬通過發(fā)行債券和留存收益進(jìn)行籌資，發(fā)行期限 5 年、 面值 1000 元，票面利率 6%的債券，每年年末付息一次，發(fā)行價格 960 元，發(fā)行費(fèi)用率為發(fā) 行價格的 2%;公司普通股β系數(shù) 1.5，無風(fēng)險報酬率 3.4%，市場組合必要報酬率 7.4%。當(dāng) 前公司資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為 2/3，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為 1/1。

(6)公司所得稅稅率 25%。 假設(shè)該項目的初始現(xiàn)金流量發(fā)生在 2016 年年末，營業(yè)現(xiàn)金毛流量均發(fā)生在投產(chǎn)后各年 年末。

要求：

(1)計算債務(wù)稅后資本成本、股權(quán)資本成本和項目加權(quán)平均資本成本。

(2)計算項目 2016 年及以后各年年末現(xiàn)金凈流量及項目凈現(xiàn)值，并判斷該項目是否可 行(計算過程和結(jié)果填入下方表格)。 單位：萬元

(3)假設(shè)其他條件不變，利用最大最小法計算生產(chǎn)線可接受的較高購置價格。

【答案】

(1)到期收益率法：1000×6%×(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)-960×(1-2%)=0

內(nèi)插法求 i： 當(dāng) i=7%時，1000×6%×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)-960×(1-2%)=18.21 當(dāng) i=8%時，1000×6%×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)-960×(1-2%)=-20.64 (i-7%)/(8%-7%)=(0-18.21)/(-20.64-18.21) 解得：i=7.47% 稅后債務(wù)資本成本=7.47%×(1-25%)=5.60% β資產(chǎn)=1.5/[1+(1-25%)×2/3]=1，β權(quán)益=1×[1+(1-25%)×1/1]=1.75 股權(quán)資本成本=3.4%+1.75×(7.4%-3.4%)=10.40% 加權(quán)平均資本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%

(2)年折舊額=4000×(1-5%)/4=950(萬元) 項目終結(jié)點(diǎn)生產(chǎn)線的賬面價值=4000-950×3=1150(萬元) 單位：萬元

項目凈現(xiàn)值大于零，所以項目可行。

(3)設(shè)增加的購置成本為 X 萬元

增加的折舊：X×(1-5%)/4=0.2375X

增加的折舊抵稅=0.059375X

增加的賬面價值=X-0.2375X×3=0.2875X

增加的清理損失抵稅=0.2875X×25%=0.071875X -X+0.059375X×(P/A，8%，3)×(P/F，8%，1)+0.071875X×(P/F，8%，4)=-302.88 解得：X=376.02

能夠接受的較高購置價格=4000+376.02=4376.02(萬元)。