?2022年10月自考00150金融理論與實(shí)務(wù)考前復(fù)習(xí)資料六

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2022年10月自考00150金融理論與實(shí)務(wù)考前復(fù)習(xí)資料六

第六章 貨幣市場(chǎng)

第一節(jié) 貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)與功能

一、貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)

貨幣市場(chǎng)是指以期限在1年以內(nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)。

特點(diǎn)：

（一）交易期限短

（二）流動(dòng)性強(qiáng)

（三）安全性高

（四）交易額大

二、貨幣市場(chǎng)的功能

（一）貨幣市場(chǎng)是政府和企業(yè)調(diào)劑資金余缺、滿足短期融資需要的市場(chǎng)

（二）貨幣市場(chǎng)是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性管理的市場(chǎng)

（三）貨幣市場(chǎng)是一國(guó)中央銀行進(jìn)行宏觀金融調(diào)控的場(chǎng)所

（四）貨幣市場(chǎng)是市場(chǎng)基準(zhǔn)利率生成的場(chǎng)所

第二節(jié) 同業(yè)拆借市場(chǎng)

一、同業(yè)拆借市場(chǎng)的含義

同業(yè)拆借市場(chǎng)是金融機(jī)構(gòu)同業(yè)間進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)，其參與主體僅限于金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)以其信譽(yù)參與資金拆借活動(dòng)；也就是說(shuō)，同業(yè)拆借是在無(wú)擔(dān)保的條件下進(jìn)行的，是信用拆借，因此市場(chǎng)準(zhǔn)入條件往往比較嚴(yán)格。

二、同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成與功能

形成：源于中央銀行對(duì)商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金的要求。同業(yè)拆借市場(chǎng)上交易的主要是商業(yè)銀行等存款類金融機(jī)構(gòu)存放在中央銀行存款賬戶上的超額準(zhǔn)備金，其主要功能在于為商業(yè)銀行提供準(zhǔn)備金管理的場(chǎng)所，提高其資金使用效率。

功能：在同業(yè)拆借市場(chǎng)的不斷發(fā)展中，由于其交易期限的短期性、市場(chǎng)的高流動(dòng)性和資金的快速到賬性，同業(yè)拆借市場(chǎng)又成為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資組合管理的場(chǎng)所。

三、同業(yè)拆借的期限與利率

（一）同業(yè)拆借的期限

期限有：隔夜、7天、14天、20天、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、4個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、1年等，其中最普遍的是隔夜拆借。

政策性銀行、中資商業(yè)銀行、中資商業(yè)銀行授權(quán)的一級(jí)分支機(jī)構(gòu)、外商獨(dú)資銀行、中夕卜合

資銀行、外國(guó)銀行分行、城市信用合作社、農(nóng)村信用合作社縣級(jí)聯(lián)合社拆入資金的最長(zhǎng)期限為1年；

金融公司、保險(xiǎn)公司拆入資金的最長(zhǎng)期限為3個(gè)月；企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、信托公司、證券公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司拆入資金的最長(zhǎng)期限為7天。

（二）同業(yè)拆借利率

——同業(yè)拆借利率是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)利率，同業(yè)拆借市場(chǎng)上資金供給與需求的力量對(duì)比決定了同業(yè)拆借利率的變動(dòng)。

——同業(yè)拆借利率是貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，在整個(gè)利率體系中處于相當(dāng)重要的地位，它能夠及時(shí)、靈敏、準(zhǔn)確地反映貨幣市場(chǎng)的資金供求關(guān)系，對(duì)貨幣市場(chǎng)上其他金融工具的利率具有重要的導(dǎo)向和牽動(dòng)作用，因此，它被視為觀察市場(chǎng)利率趨勢(shì)變化的風(fēng)向標(biāo)。

——中央銀行對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)利率具有重要的影響作用，影響機(jī)制是同業(yè)拆借市場(chǎng)上的資金供給，影響工具是貨幣政策工具，如法定存款準(zhǔn)備金率和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

——中國(guó)人民銀行借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)了報(bào)價(jià)制中國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。法定存款準(zhǔn)備金率上升，同業(yè)拆借利率上漲。

（三）上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)

是由信用等級(jí)較高的銀行自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，屬于單利、無(wú)擔(dān)保、批發(fā)性利率，包括從隔夜到1年的16個(gè)期限品種，目前對(duì)社會(huì)公布8個(gè)品種。

Shibor是2007年由中國(guó)人民銀行推出，在生成方法和報(bào)價(jià)行選擇等方面沿用了倫敦銀行同業(yè)拆放利率等國(guó)際主要貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的通行做法。

特征：

一是具有市場(chǎng)代表性，與拆借、質(zhì)押式回購(gòu)利率高相關(guān)；

二是與貨幣市場(chǎng)利率間的利差穩(wěn)定性不斷增強(qiáng)；

三是以Shibor為基準(zhǔn)的市場(chǎng)交易不斷擴(kuò)大。交易主體主要集中在債券市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)。

四、我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)

1984年.中國(guó)人民銀行專門行使中央銀行職能后，確立了新的“統(tǒng)一計(jì)劃、劃分資金、實(shí)貸實(shí)存、相互融通”信貸資金管理體制，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)利用資金的行際差、地區(qū)差和時(shí)間差進(jìn)行同業(yè)拆借。于是，一些地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)開始出現(xiàn)同業(yè)拆借活動(dòng)，但拆借量很小，沒(méi)有形成規(guī)模市場(chǎng)。

1986年1月，國(guó)務(wù)院頒布《中華人民共和國(guó)銀行管理暫行條例》，對(duì)銀行間資金的拆借作出了具體規(guī)定。從此，同業(yè)拆借在全國(guó)各地迅速開展起來(lái)。

1990年，中國(guó)人民銀行下發(fā)了《同業(yè)拆借管理試行辦法》，第一次用法規(guī)形式對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)管理做了比較系統(tǒng)的規(guī)定。

1993年7月，中國(guó)人民銀行根據(jù)國(guó)務(wù)院整頓拆借市場(chǎng)的要求，再次對(duì)拆借市場(chǎng)進(jìn)行整頓1996年，全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)開始運(yùn)行，標(biāo)志著我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)新的規(guī)范發(fā)展時(shí)期。

1996年6月，人民銀行放開了對(duì)同業(yè)拆借利率的管制，拆借利率由拆借雙方根據(jù)市場(chǎng)資金供求狀況自行決定，由此形成了全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)利率——Chibor。

2007年1月4日上海銀行間同業(yè)拆放利率的正式運(yùn)行，標(biāo)志著中國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率培育工作的全面啟動(dòng)。

第三節(jié) 回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)

一、回購(gòu)協(xié)議與回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)

回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)就是指通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)。回購(gòu)協(xié)議是證券持有人在賣出（或質(zhì)押）一定數(shù)量證券的同時(shí)，與證券買人方簽訂協(xié)議，雙方約定在將來(lái)某一日期由證券的出售方按約定的價(jià)格再將其出售的證券如數(shù)贖回。從表面上看，回購(gòu)協(xié)議是一種證券買賣，但實(shí)際上是以證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的一筆短期資金融通。證券的賣方以一定數(shù)量的證券進(jìn)行質(zhì)押借款，條件是一定時(shí)期內(nèi)再購(gòu)回證券，且購(gòu)回價(jià)格高于賣出價(jià)格，兩者的差額即為借款的利息。同一項(xiàng)交易，從證券提供者的角度看是回購(gòu)，從資金提供者的角度看是逆回購(gòu)。

按證券的所有權(quán)在回購(gòu)交易中是否發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)移，回購(gòu)協(xié)議分為買斷式回購(gòu)與質(zhì)押式回購(gòu)。

買斷式回購(gòu)指證券持有人（正回購(gòu)方）將證券賣給證券購(gòu)買方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方

約定在未來(lái)某一日期，正回購(gòu)方再以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方買回相等數(shù)量同種證券的交易行為。交易中，相應(yīng)證券從正回購(gòu)方賬戶過(guò)戶至逆回購(gòu)方賬戶，逆回購(gòu)方在回購(gòu)期間擁有相應(yīng)證券的所有權(quán)和使用權(quán)。

質(zhì)押式回購(gòu)指資金融入方（正回購(gòu)方）在將證券出質(zhì)給資金融出方（逆回購(gòu)方）融入資金的同

時(shí)，雙方約定在未來(lái)某一日期由正回購(gòu)方按約定回購(gòu)利率計(jì)算的資金額向逆回購(gòu)方返還資金，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)證券的融資行為。質(zhì)押式回購(gòu)的逆回購(gòu)方在證券回購(gòu)期內(nèi)不擁有證券的所有權(quán)，不能動(dòng)用證券。

二、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的參與者及其目的

回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的參與者十分廣泛：中央銀行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)、非金融性企業(yè)都是這個(gè)市場(chǎng)的重要參與者，在美國(guó)等一些國(guó)家，甚至地方政府也參與這個(gè)市場(chǎng)的交易活動(dòng)。

中央銀行參與回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的目的是進(jìn)行貨幣政策操作?；刭?gòu)協(xié)議是中央銀行進(jìn)行公開市場(chǎng)操作的重要形式。

商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)參與回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的目的是在保持良好流動(dòng)性的基礎(chǔ)上獲得更高的收益。無(wú)擔(dān)保的特性使得一些不知名的中小銀行很難從同業(yè)拆借市場(chǎng)上及時(shí)拆入自己所需的臨時(shí)性資金，而回購(gòu)協(xié)議的證券質(zhì)押特征則解決了這個(gè)問(wèn)題。

非金融性企業(yè)參與回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的積極性很高，因?yàn)槟婊刭?gòu)協(xié)議可以使它們暫時(shí)閑置的資金在保證安全的前提下獲得高于銀行存款利率的收益，而回購(gòu)協(xié)議則可以使它們以持有的證券組合為擔(dān)保獲得急需的資金來(lái)源。

三、回購(gòu)協(xié)議的期限與利率

回購(gòu)期限：從1天到數(shù)月不等，期限只有1天的稱為隔夜回購(gòu)，1天以上的稱為期限回購(gòu)協(xié)議。

最常見期限在14天之內(nèi)。

回購(gòu)利率：約定的回購(gòu)價(jià)格與售出價(jià)格之間的差額反映了借出資金者的利息收益，它取決于回購(gòu)利率的水平?；刭?gòu)利率與證券本身的年利率無(wú)關(guān)，證券的流動(dòng)性越高，回購(gòu)利率越低；證券的到期期限越長(zhǎng)，回購(gòu)利率越低；回購(gòu)的期限越長(zhǎng)，回購(gòu)利率越高。完全擔(dān)保的特點(diǎn)決定了回購(gòu)利率通常低于同業(yè)拆借利率等其他貨幣市場(chǎng)利率。

第五節(jié) 國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)

一、我國(guó)的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)

我國(guó)的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)：只需要了解目前我國(guó)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，目前規(guī)模依然較小即可。

二、國(guó)庫(kù)券的流通市場(chǎng)

國(guó)庫(kù)券的流通市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)，市場(chǎng)參與主體十分廣泛，中央銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人及國(guó)外投資者等都廣泛地參與到國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的交易活動(dòng)中。

各國(guó)法律大都規(guī)定，中央銀行不能直接在發(fā)行市場(chǎng)上購(gòu)買國(guó)庫(kù)券，因此，中央銀行參與國(guó)庫(kù)券的買賣只能在流通市場(chǎng)上。中央銀行買賣國(guó)庫(kù)券的市場(chǎng)被專業(yè)化地稱為“公開市場(chǎng)”。國(guó)庫(kù)券的流通市場(chǎng)是中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作的場(chǎng)所。

商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)投資國(guó)庫(kù)券的主要目的在于實(shí)現(xiàn)安全性、收益性與流動(dòng)性相統(tǒng)一的投資組合管理。國(guó)庫(kù)券的高安全性、高流動(dòng)性和稅收優(yōu)惠（各國(guó)通常規(guī)定來(lái)自國(guó)庫(kù)券的收入免繳所得稅）

特點(diǎn)使各類金融機(jī)構(gòu)都將其作為投資組合中的一項(xiàng)重要的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

非金融企業(yè)和居民個(gè)人參與國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的交易活動(dòng)大都通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)。

【考點(diǎn)】貨幣市場(chǎng)—國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)

第五節(jié) 票據(jù)市場(chǎng)

一、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)

商業(yè)票據(jù)是一種由企業(yè)開具，無(wú)擔(dān)保、可流通、期限短的債務(wù)性融資本票。由于無(wú)擔(dān)保，所以只有信譽(yù)卓越的大公司才有資格發(fā)行商業(yè)票據(jù)。

商業(yè)票據(jù)的期限較短，期限不超過(guò)270天，通常在20天至45天之間。

我國(guó)的《票據(jù)法》將票據(jù)僅僅作為商品交易支付和結(jié)算的工具，并不希望票據(jù)當(dāng)事人利用票據(jù)進(jìn)行純粹的融資活動(dòng)。

（一）商業(yè)票據(jù)的發(fā)行市場(chǎng)

1.發(fā)行人與投資人

2.發(fā)行方式

3.發(fā)行與貸款承諾

1.發(fā)行人與投資人

發(fā)行人：并不僅僅局限于工商企業(yè)，事實(shí)上，各類金融公司更是這個(gè)市場(chǎng)的重要籌資主體。金融公司是一種金融中介機(jī)構(gòu)，它常常附屬于一個(gè)制造業(yè)公司，其主要業(yè)務(wù)是為購(gòu)買該企業(yè)產(chǎn)品的消費(fèi)者提供貸款支持。

投資人：商業(yè)票據(jù)的投資人極其廣泛，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、非金融企業(yè)、信托機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、貨幣市場(chǎng)基金等都是商業(yè)票據(jù)的購(gòu)買者。

2.發(fā)行方式

商業(yè)票據(jù)的發(fā)行分為直接募集和交易商募集兩種方式。要看其是否經(jīng)過(guò)交易商或中介機(jī)構(gòu)。

無(wú)論是直接募集還是交易商募集，商業(yè)票據(jù)大都以貼現(xiàn)方式發(fā)行。

3.商業(yè)票據(jù)的發(fā)行與貸款承諾

貸款承諾，也叫信用額度，即銀行承諾在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)，以確定的條款和條件向商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人提供一定數(shù)額的貸款，為此，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人要向商業(yè)銀行支付一定的承諾費(fèi)。

貸款承諾降低了商業(yè)票據(jù)發(fā)行人的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，也降低了票據(jù)購(gòu)買者的風(fēng)險(xiǎn)，降低了票據(jù)的利率水平。

（二）商業(yè)票據(jù)的流通市場(chǎng)

商業(yè)票據(jù)的流通市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。商業(yè)票據(jù)的持有者一般都將票據(jù)持有到期。如果票據(jù)的持有者有

迫切的現(xiàn)金需要，他可以把票據(jù)回售給交易商或發(fā)行人。

二、銀行承兌匯票市場(chǎng)

承兌：是指商業(yè)匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認(rèn)票據(jù)記明事項(xiàng)，承諾在匯票到期日支付匯票金額給匯票持有人，并在匯票上簽名蓋章的票據(jù)行為。如果是銀行在匯票上簽名蓋章，承諾在匯票到期日承擔(dān)最后付款責(zé)任，則此匯票為銀行承兌匯票，是貨幣市場(chǎng)中的一種重要金融工具。

銀行承兌匯票將購(gòu)貨商的企業(yè)信用轉(zhuǎn)化為銀行信用，從而降低了商品銷售方所承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)，有利于商品交易的達(dá)成。

三、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)

票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)是指將未到期票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)，為客戶提供短期資金融通的市場(chǎng)。貼現(xiàn)是指持票人在票據(jù)尚未到期前在貼現(xiàn)市場(chǎng)上尋求變現(xiàn)，受讓人扣除貼現(xiàn)利息后將票款付給出讓人的行為。票據(jù)貼現(xiàn)是商業(yè)銀行重要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)之一。

貼現(xiàn)利息=匯票面額×實(shí)際貼現(xiàn)天數(shù)×月貼現(xiàn)利率/30

貼現(xiàn)金額=匯票面額-貼現(xiàn)利息

如果在此張銀行承兌匯票到期前貼現(xiàn)銀行也出現(xiàn)了融資需求，則貼現(xiàn)銀行可以將這張銀行承兌匯票向其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓給其他商業(yè)銀行，叫轉(zhuǎn)貼現(xiàn)；轉(zhuǎn)讓給中央銀行，叫再貼現(xiàn)。

票據(jù)的貼現(xiàn)直接為企業(yè)提供了融資服務(wù)；轉(zhuǎn)貼現(xiàn)滿足了商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)間相互融資的需要；再貼現(xiàn)則成為中央銀行調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率和貨幣供給量、實(shí)施貨幣政策的重要手段。

四、中央銀行票據(jù)市場(chǎng)

中央銀行票據(jù)是中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券。之所以叫“中央銀行票據(jù)”，是為了突出其短期性特點(diǎn)。大多數(shù)中央銀行票據(jù)的期限在1年以內(nèi)。中央銀行發(fā)行票據(jù)的目的不是籌集資金，而是減少商業(yè)銀行可以貸放的資金量，進(jìn)而調(diào)控市場(chǎng)中的貨幣量，因此，發(fā)行中央銀行票據(jù)是中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作的一項(xiàng)重要手段。

第六節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)

一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（縮寫為CDs），是由商業(yè)銀行發(fā)行的具有固定面額、固定期限、可以流通轉(zhuǎn)讓的大額存款憑證。顧名思義，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)就是發(fā)行與流通轉(zhuǎn)讓大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的市場(chǎng)。

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)首創(chuàng)于美國(guó)。1961年2月，為了規(guī)避“Q條例”對(duì)銀行存款利率的限制，克服銀行活期存款數(shù)量因通貨膨脹的發(fā)生而持續(xù)下降的局面，花旗銀行開始向大公司和其他客戶發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單與普通定期存款的區(qū)別：

第一，存單面額大，通常在10萬(wàn)美元與1000萬(wàn)美元之間。

第二，存單不記名，便利存單持有人在存單到期前在二級(jí)市場(chǎng)上將存單轉(zhuǎn)讓出去。

第三，存單的二級(jí)市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)，交易活躍。

二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的功能

商業(yè)銀行是主要籌資者，通過(guò)發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以主動(dòng)、靈活地以較低成本吸收數(shù)額龐大、期限穩(wěn)定的資金，甚而改變了其經(jīng)營(yíng)管理理念。

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的投資者種類眾多，非金融性企業(yè)、非銀行性金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、甚至富裕個(gè)人都是這個(gè)市場(chǎng)的積極參與者。

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單到期前可以隨時(shí)轉(zhuǎn)讓流通，具有與活期存款近似的流動(dòng)性，但與此同時(shí)又擁有定期存款的收益水平，這種特性極好地滿足了大宗短期閑置資金擁有者對(duì)流動(dòng)性和收益性的雙重要求，成為其閑置資金重要運(yùn)用的場(chǎng)所。

三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限與利率

期限：最短的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是14天，典型的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限多為1個(gè)月到4

個(gè)月。也有6個(gè)月的，超過(guò)6個(gè)月的存單較少。

利率：發(fā)行銀行的信用評(píng)級(jí)、存單的期限和存單的供求量是決定大額可轉(zhuǎn)讓定期存單利率水平的主要因素。通常來(lái)說(shuō)，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率水平略高于同期限的國(guó)庫(kù)券利率，利差為存單相對(duì)于國(guó)庫(kù)券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

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