?2021年10月自考00076國際金融知識點6

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2021年10月自考00076國際金融知識點：國際資本流動

第一節(jié)國際資本流動概述

一、國際資本流動的概念及類型

國際資本流動：是指資本從一個國家或地區(qū)轉移到另一個國家或地區(qū)，從而發(fā)生資本在國際間移動的過程。

國際資本流動可以從不同角度作多種分類。按投資主體可分為政府資本流動和私人資本流動;按期限分為長期資本流動(直接投資、證券投資、中長期信貸)和短期資本流動。

復旦大學姜波克教授認為，國際間的資本流動也可以依據(jù)資本流動與實際生產(chǎn)交換的關系分為兩大類：一類是與實際生產(chǎn)、交換發(fā)生直接聯(lián)系的資本流動;另一類則是與實際生產(chǎn)、交換沒有直接聯(lián)系的金融性的國際資本流動。本章重點研究后者。

二、國際資本流動新動向

(一)國際資本流動量急劇擴張且與實物經(jīng)濟相脫離的趨勢日益明顯

1999年全球直接投資流量占世界資本總額的14%，20年前這一比重僅為2%。傳統(tǒng)的國際資本流動中有相當一部分資本是與進出口貿易及其他實物經(jīng)濟流轉密切相關的，但在金融活動全球化、自由化及金融創(chuàng)新層出不窮的發(fā)展趨勢下，資本流動與實物經(jīng)濟流傳相分離的特征卻在不斷加劇，國際資本流動日益形成一種相對獨立的自我運行機制。

(二)國際資本流動的市場結構發(fā)生了重大的變化

1、國際資本流動不再是單純的發(fā)達國家向發(fā)展中國家流動，許多發(fā)展中國家在經(jīng)常利用國家資本市場籌資的同時，更加注重將其經(jīng)濟發(fā)展中暫時閑置的資金投放到國際資本市場中去，以謀取更大的利益。

2、從國際資本流動的傳統(tǒng)方式與衍生工具的比較看，衍生工具交易產(chǎn)生的國際資本流動數(shù)量已居于絕對優(yōu)勢地位，而且衍生交易的增長速度非常迅速。

3、從衍生工具交易的內部組成看，場外交易市場衍生工具交易的增長更為迅猛，基本上在國際衍生工具交易中居于主導地位。

(三)機構投資者成為國際資本流動的主要載體

機構投資者包括共同基金、對沖基金、養(yǎng)老基金、保險公司、信托公司、基金會、捐款基金，以及投資銀行、商業(yè)銀行和證券公司。

(四)國際資本流動的風險日益加大

主要表現(xiàn)為國際資本流動的環(huán)境日益復雜、競爭更加激烈、市場動蕩頻繁、資本流動的安全保障弱化等諸多方面。

第二節(jié)國際短期資本流動

國際短期資本流動：是指發(fā)生在國際間的期限在一年以下的資本流動。這種資本流動主要采取國際貿易融資和短期信用工具在國際間轉移的形式。前者是指以出口信貸、預付貨款、提前或延期結算等形式存在的國際資本流動，后者指活期存款、國庫券、大額可轉讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)等貨幣性工具在不同國家的居民間的轉移。

按其性質劃分，國際短期資本流動可以分為貿易性資本流動、金融性資本流動、保值性資本流動和投機性資本流動四種類型。

一、短期貿易性資本流動

貿易性資本流動：是指在進出口貿易過程中所涉及的資金融通以及國際貿易結算所涉及的資金支付，這種資本流動通常是短期性質的。

1、貿易性資本流動的發(fā)展趨勢

(1)短期貿易性資本流動受國際分工的影響越來越明顯。

(2)貿易性資本流動呈現(xiàn)出多元化格局。

(3)貿易性資本流動受到世界經(jīng)濟一體化的影響越來越明顯。

2、貿易性資本流動的地位與作用

自第二次世界大戰(zhàn)結束以來，國際貿易在國際經(jīng)濟運行體系中的作用日益加強，這就決定了貿易資本在一國的進出口收支中處于重要地位。

這是因為：第一，從國際收支角度看，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，都非常重視經(jīng)常賬戶的收支狀況，而在經(jīng)常賬戶中起決定作用的就是貿易收支。

第二，國際貿易是一國經(jīng)濟增長與發(fā)展的重要影響因素，而與之緊密相伴的貿易性資本流動就必然是影響一國經(jīng)濟正常運行的主要因素之一。

二、短期金融性資本流動

1短期金融性資本流動：是指期限在一年以內的與生產(chǎn)、貿易沒有直接聯(lián)系的資本流動，主要包括銀行短期資本流動和以貨幣性金融工具形式進行的資本流動。銀行短期資本流動是指由各國銀行以及其他金融機構之間的金融調撥和拆借而引起的國際短期資本轉移，在形式上包括套匯、掉期、頭寸調撥以及同業(yè)拆借等。

2與歐洲貨幣市場有關的短期金融性資本流動主要有以下形式：

(1)歐洲存款。(2)短期歐洲信貸。(3)辛迪加銀團貸款。(4)歐洲票據(jù)和歐洲商業(yè)票據(jù)。

三、短期保值性資本流動

短期保值性資本流動：是企業(yè)和個人為了避免匯率風險所采取的套匯、掉期、期權等措施以及資本外逃所形成的資本流動，資本外逃主要是因投資環(huán)境惡化，逃避外匯管制或貨幣貶值風險等原因引起，必須重視。

1、資本外逃的渠道

在資本管制較嚴的國家，高報和低報貿易金額以及改變貿易融資條件和期限，通常是大規(guī)模資本外逃的主要途徑。

資本外逃的另一個與貿易有關的渠道是交易結算。

另外跨國公司也可以利用轉移價格政策逃避資本管制，即通過公司內部轉移價格的變化以及內部支付的提前或滯后把資本調進或調入某國。

2、目前我國資本流失問題較為突出。資本流失主要通過以下途徑：

(1)各種形式的空殼公司。

(2)外方通過產(chǎn)品出口和原材料進口的定價手段賺取高額利潤，變相抽回資本。

(3)外匯銀行柜臺把關不嚴導致的資本流失。

(4)外方投資設備作價高估，造成虛假投入。

3、資本外逃的經(jīng)濟影響

(1)清償能力受到威脅和國家信用評價降低。資本的大量外逃會使一國的外匯儲備大量流失，降低一國對外的清償能力，也會影響國際社會對一國的信用評價。

(2)導致國際收支的失衡。當出現(xiàn)大規(guī)模的資本外逃時，國際收支陷入困境，甚至引發(fā)嚴重的金融危機。

(3)造成本幣匯率波動。在浮動匯率制度下，大量的資本外逃會直接引起本幣貶值、外幣升值。對于實行固定匯率制度的國家來說，大量的資本外逃首先會使外匯儲備大量流失，待外匯儲備消耗殆盡，迫使政府不得不放棄固定匯率，大量的資本外逃進而又會造成本國貨幣大幅度的貶值。

四、投機性資本流動

1、投機性資本流動的特征

投機性資本流動：是指投機者利用國際金融市場上利率差別或匯率差別來牟取利潤而形成的資本流動。這類資本流動完全取決于投機者的預測，投機者利用國際金融市場上各種情況的變動來謀取投機利潤。如果投機者的預測成功，他會獲利，否則就會遭受損失。其中大量投機資本以游資的形式表現(xiàn)出來。游資(Hot Money)是指為追求高額利潤而經(jīng)常在各種金融市場之間移動的短期資金。

(1)投機性強，流速快，并有較強的隱蔽性。

(2)流動規(guī)模大。

(3)投資性資本具有停留時間短、反應靈敏、脆弱性高和破壞性強等特點。

2、投機性資本流動對傳統(tǒng)監(jiān)管方式的挑戰(zhàn)

(1)對投機性資本流動傳統(tǒng)的監(jiān)管措施。

第一，實施外匯管制，各國對投機性的短期資本流動往往采取外匯管制的措施。目前大多數(shù)國家實行有管理的浮動匯率制，必要時可以對外匯市場進行干預，來抑制匯率的波動以控制大規(guī)模的投機性的資本流動。有些國家還實行完全的外匯管制，非經(jīng)中央銀行批準，一律不準進行外匯買賣。

第二，通過政府法規(guī)及條例來干預國際資本的流動。

第三，運用各種政策工具影響資本在國際間的流動。

(2)投機性資本流動對傳統(tǒng)監(jiān)管方式的挑戰(zhàn)

第一，國際投機資本控制力的非對稱性。投機性強烈的國際金融市場主要由發(fā)達國家的資本控制，絕大多數(shù)發(fā)展中國家形成不同程度的損害。

第二，目前的國際貨幣體系缺乏國際政策協(xié)調機制，導致了投機資本活動的大幅擴張和迅速增長。

第三，對資本流動的彈性管理，即運用準備金率、稅率等措施對資本流動的方向或規(guī)模進行調整。托賓建議，在快速運轉的國際金融飛輪下撒些沙子，讓飛輪轉的慢一些，放慢的金融市場反應速度對穩(wěn)定經(jīng)濟是絕對必要的。這理論就是著名的“托賓稅”。

第三節(jié)國際長期資本流動

一、國際長期資本流動的發(fā)展及其動因

所謂國際長期資本是指使用期限在一年以上甚至沒有期限的資本。包括生產(chǎn)資本(如表現(xiàn)為對廠礦企業(yè)的投資)、財務資本(如表現(xiàn)為對債券、股票的投資)和對外的資產(chǎn)與負債(如中長期貸款)。

1、國際長期資本流動的發(fā)展

國際長期資本流動表現(xiàn)為國際直接投資、國際證券投資及國際中長期信貸三種形式。他們從20世紀30年代以來的快速發(fā)展成為國際經(jīng)濟發(fā)展中的重要現(xiàn)象之一。表現(xiàn)為：

(1)流動規(guī)模迅速增長。

(2)在流動區(qū)域上表現(xiàn)出大三角特征，即形成歐盟、日本、美國三強鼎立的格局。

(3)在流動的行業(yè)結構上表現(xiàn)出第一產(chǎn)業(yè)比重下降，第二、三產(chǎn)業(yè)比重上升，尤以第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展最快的趨勢特征。

(4)在流動的形式結構上表現(xiàn)為國際證券投資的比重迅速上升。

2、國際長期資本流動的原因

(1)追求高額利潤。追求高額利潤是長期資本流動的首要動因。

(2)追求新的技術。

(3)對低風險的追求。

(4)開拓海外市場。

(5)逃避資本管制的考慮。

二、國際長期資本流動的新特征

1、由傳統(tǒng)的銀行資金轉為外國直接投資、銀行信貸為主

2、國際直接投資開始采用并購等形式

3、私人資本取代了官方資本成為國際長期資本流動的主要形式

4、非銀行金融機構取代銀行成為國際資本流動的主體

三、國際長期資本流動的管理

1、國際長期資本流動的宏觀管理

(1)國際長期資本流動的規(guī)模管理。

(2)國際長期資本流動的結構管理。具體包括以下三個方面內容：

第一，國際長期資本流動的地區(qū)結構管理。

第二，國際長期資本流動的類型結構。

第三，國際長期資本流動的行業(yè)結構。

(3)國際長期資本流動的風險管理。

第一，利率風險管理。第二，匯率風險管理。第三，政治風險管理。

2、國際長期資本流動的微觀管理

國際長期資本流動的微觀管理主要是指從跨國公司層面上的管理，其管理的重心在于兩個方面：一是要形成合理的資本來源;二是要形成合理的資本結構。

(1)跨國公司的長期資本來源。

第一，來自公司母國的長期資本。這是跨國公司最重要的長期資本來源。

第二，來自東道國的長期資本。

第三，來自國際金融市場的長期資本。

(2)跨國公司的長期資本形式?？鐕救谕ㄩL期資本的形式多種多樣，但大致可分為國際股本融資、國際債務融資和內部積累三種基本形式。

第一，國際股本融資。指以發(fā)行公司股票(優(yōu)先股、普通股)方式來籌集資本的融資形式。

第二，國際債務融資。指公司以發(fā)行長期債券或向金融機構長期貸款來籌措資本的融資形式。

第三，公司內部積累。主要包括未分配利潤和提取折舊基金等。

(3)跨國公司確定資本來源和方式應考慮的因素。

第一，融資成本。融資成本可以分為單一融資成本和綜合資本成本。

n其中單一融資成本主要有：債權人報酬、融資稅負、債券的發(fā)行費用等。而綜合資本成本是指在采用多種融資方式時，在合適的資本結構下，權益資本和債務資本的加權平均成本。其計算公式為：

Rw=∑WiRi

式中：Rw——加權平均的資本成本率

Wi——第i種資本占總資本的比重

Ri——第i種資本成本率

第二，跨國公司的經(jīng)營控制權。股本和負債是兩個性質不同的概念。股本代表股東對公司出資享有的權益，并對公司具有管理權;而債務代表債權人對公司財產(chǎn)中相當于債權數(shù)額部分的要求權，債權人不參與公司管理。因此，采用債務融資不會影響跨國公司的經(jīng)營控制權。而股權融資有可能導致對公司控制權的下降。

第三，財務風險。通過股權融資，由于沒有固定的利息，不用償還本金，公司因盈利過低而無法支付股利時，并不會破產(chǎn);而債務融資在債務到期時，如不能償付本息，可能會導致公司破產(chǎn)，因此債務融資要承擔較大的財務風險。

(4)公司的資本結構。資本結構對于綜合資本成本具有決定性的影響，它一方面影響著資本總成本的構成與水平，另一方面也影響到公司的市場價值大小。

跨國公司資本結構管理的核心任務就是確定最佳的資本結構。

所謂最佳的資本結構就是使公司資本的市場價值最大化或加權平均資本成本最小化時的股本與借入資本的比例。反映資本結構的關鍵指標是資本負債比率或稱杠桿比率，即公司借入資本的市場價值與公司股本市場價值之比。

從理論上講，各企業(yè)都應有其最佳資本結構，但在實際中很難正確的確定這個最佳點。

四、國際長期資本流動的經(jīng)濟效應

(一)國際長期資本流動對資本流入國的經(jīng)濟效應

1、改善流入國的國際收支

2、提高投資國的資本形成與投資乘數(shù)

3、促進資源要素的技術轉移

4、加劇市場競爭并提高投資效率

5、創(chuàng)造就業(yè)機會，提高就業(yè)質量

(二)國際長期資本流動對資本流出國的效應

1、改善流出國的國際收支

2、加快資本流出國的技術轉移效率

3、擴大資本流出國的貿易進出口

4、調整流出國的產(chǎn)業(yè)結構

5、改革資本流出國的金融體系

(三)國際長期資本流動對國際金融體系的影響

1、金融風險急劇加大。一是利率和匯率具有了更大的波動性，因而風險加大。二是伴隨著國際資本的大量流動，國際銀行業(yè)也得到了快速發(fā)展，同時也出現(xiàn)了過度貸款行為，使國際銀行業(yè)的信貸風險也大幅度增加。

2、國際金融市場的交叉感染日益嚴重。國際資本的大規(guī)模流動，不僅使生產(chǎn)體系國際化，而且也使得國際各區(qū)域金融市場連成一體，形成了一個具有連動效應的網(wǎng)絡結構，任何一個地區(qū)的經(jīng)濟及金融動蕩，都會引起該地區(qū)資本流向的變化，通過匯率、利率等金融參數(shù)而迅速傳遞到別的市場，從而產(chǎn)生金融市場間的交叉感染，加劇了金融市場的動蕩。

3、加大了各國政府對金融監(jiān)管的難度及政策調節(jié)的成本。

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